米奥会展-公司首次覆盖报告：经营拐点已现会展龙头前瞻布局成长可期-230330（45页）.pdf

1、 请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明 1 公司深度报告公司深度报告 2023年03月30日 经营拐点已现，会展龙头前瞻布局成长可期经营拐点已现，会展龙头前瞻布局成长可期 米奥会展（米奥会展（300795.SZ）首次覆盖报告）首次覆盖报告 核心观点核心观点 公司概况：公司概况：公司是国内头部会展服务运营商，主营境外会展策划、组织、推广及运营。伴随海外疫情缓解及公司双线展业务放量，公司2022Q2、Q3 连续两个季度扭亏，预收展览款创历史新高，基本面拐点确立。会展行业：长坡厚雪的优质赛道。会展行业：长坡厚雪的优质赛道。会展行业具备强网络效应（展会价值随着规模的增加而增加）和高

2、客户粘性（复购参展商超 6 成），行业进入门槛高，成就优质赛道属性。从竞争格局来看，北美、欧洲成熟市场由海外龙头占据，米奥凭借前瞻性布局在“一带一路”等新兴市场实现卡位，与海外龙头错位竞争。米奥会展核心竞争力何在？米奥会展核心竞争力何在？（1）运营端：）运营端：公司基于 10 余年办展经验，形成精细化的分工管理、标准化的运作流程，旗下获得 UFI（国际展览联盟）认证的展会项目数量领跑行业，展会运营能力持续验证；（2）资源端：）资源端：领先同业的拓展布局使公司建立起资源储备的先发优势，拥有大量优质客户资源并与当地展馆、政府机构和行业协会等均保持紧密联系。此外，公司率先构建线上线上双向赋能的客户网

3、络，夯实资源端壁垒。（3）品牌端：）品牌端：公司成功打造两大展会品牌 Homelife（品牌家居行业）和 Machinex（工业机械行业），日益凸显的品牌效应使得公司自办展业务脱离价格战的泥淖，毛利率高于同行可比公司。未来成长驱动力来源？未来成长驱动力来源？（1）短期）短期：疫情扰动减弱，政策放开驱动需求快速回补，公司在行业底部逆势布局，有望依托领先的数字化能力、充足的人员储备在行业恢复期快速增长，提升市场份额；（2）中长期：）中长期：外贸政策支持力度加强，行业需求持续扩容；外需下行背景下中国供给侧优势进一步凸显，或将稳定出口增速，支撑境外展会需求，助力公司掘金成熟会展市场；公司通过外延并购加

4、速品类拓展和区域布局，RCEP、境内展览市场增量可期。投资建议投资建议 公司卡位中国境外自办展市场，内生外延并举加速品类拓展和市场布局，未来伴随疫情防控优化驱动行业需求短期快速回补，政策支持、制造出海共振为行业贡献长期增长动能，有望开启新一轮成长曲线。我们预计公司 2022-2024 年实现营业收入 3.12/6.08/8.34 亿元，归母净利润为 0.33/1.19/1.86 亿元，基于 3 月 30 日收盘价 54.02 元，对应 2022-2024 年 PE 分别为 163.77X/45.84X/29.37X，首次覆盖给予“推荐”评级。风险提示风险提示 终端需求不及预期；市场拓展不及预期

5、；疫情反复风险。评级评级 推荐（首次覆盖）推荐（首次覆盖）报告作者报告作者 作者姓名 汪玲 资格证书 S1710521070001 电子邮箱 联系人 贺晓涵 电子邮箱 股价走势股价走势 基础数据基础数据 总股本(百万股)101.02 流通 A股/B股(百万股)101.02/0.00 资产负债率(%)34.98 每股净资产(元)3.74 市净率(倍)14.38 净资产收益率(加权)-3.42 12个月内最高/最低价 58.84/16.20 相关研究相关研究 -50.00.050.0100.0150.0200.022-03 22-05 22-0722-09 22-11 23-01 23-03%米奥

6、会展休闲服务沪深300公公司司研研究究 米米奥奥会会展展 证证券券研研究究报报告告 请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明 2 米奥会展(300795.SZ)盈利预测盈利预测 项目项目(单位单位:百万元百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 181.64 312.16 607.59 834.40 增长率（%）92.51 71.86 94.64 37.33 归母净利润-57.65 33.32 119.05 185.78 增长率（%）10.81 157.81 257.28 56.05 EPS（元/股）-0.58 0.33 1.18 1.84 市盈率（P/