科陆电子-公司研究报告-美的赋能储能业务高景气-230328（30页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：增持（首次）评级：增持（首次）市场价格：市场价格：8.988.98 元元 分析师：曾彪分析师：曾彪 执业证书编号：执业证书编号：S0740522020001S0740522020001 Email： 分析师：邓欣分析师：邓欣 执业证书编号：执业证书编号：S0740518070004 Email： 分析师：朱柏睿分析师：朱柏睿 执业证书编号：执业证书编号：S0740522080002S0740522080002 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)1,408 流通股本(百万股)1,399 市价(元)8.98 市值

2、(百万元)12,647 流通市值(百万元)12,566 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）3,337 3,198 3,421 9,560 13,789 增长率 yoy%4%-4%7%179%44%净利润（百万元）185-665-70 283 492 增长率 yoy%108%-459%89%505%74%每股收益（元）0.13 -0.47 -0.05 0.20 0.35 每股现金流量 0.36 0.17 0.16 0.20 0.46 净资产收益

3、率 11%-68%-11%45%59%P/E 68.2 -19.0 -180.9 44.7 25.7 P/B 8.8 16.5 30.5 30.4 20.2 备注：截至 2023 年 3 月 28 日收盘价 报告摘要报告摘要 公司是能源领域领先的综合服务商。公司是能源领域领先的综合服务商。公司成立于 1996 年，成立初期聚焦智能电网业务，并于 2007 年在深交所上市。随后公司开始拓展多元业务，并于 2015-2017年陆续收购多家公司。2018 年公司因资本性支出形成较高的财务费用，同时全资子公司百年金海因政策等因素业绩大幅下滑，公司表示剥离非主业，聚焦智能电网及储能业务。2019 公司开

4、始变卖非主业资产，并引入深圳国资委控股的深圳资本集团为公司电子第一大股东。2022 年美的集团拟通过股权转让+定增的方式成为公司第一大股东，将赋能公司发展。智能电网投资规模稳定增长，带动电表需求持续攀升。智能电网投资规模稳定增长，带动电表需求持续攀升。我国 2021 年电网基本建设完成投资 4951 亿元，同增 1%，2008-2021 年 CAGR 达 4.2%。2022 年中国智能电表市场规模有望达到 207 亿元，全球智能电表的渗透率将从 2019 年的 41.2%上升到 2028 年的 59%。储能市场高景气，良好发展环境助力市场需求攀升。储能市场高景气，良好发展环境助力市场需求攀升。

5、2021年全球电化学储能市场累计装机量超 24GW，同比增长 71%，2016-2021 年 CAGR 达 65%。公司储能产业链布局完善，美的入主助力绿色发展。公司储能产业链布局完善，美的入主助力绿色发展。公司储能产品性能优异，覆盖发电侧、电网侧、用电侧以及新能源配套四个领域，拥有完善的储能系统集成能力。美的收购股权加速推进，储能业务有望再上一层。公司储能产品产能扩张迅速，2022 年 7 月年产能 3GWh 正式投产，同时二期已举行项目签约仪式，计划产能 5GWh，待全部投产后有望充分支持储能订单的增长。公司海内外订单公司海内外订单充足充足，预计未来业绩将持续放量，预计未来业绩将持续放量。

6、智能电网方面：截至 2022 年 11 月，中标总金额达 11.14 亿元，同比 2021 年中标总金额 7.44 亿元，公司国内订单量实现大幅提升。在非洲、美洲多个国家实现业绩突破。储能方面：公司在海内外的储能系统出货量均位于排名前列，有望在行业风口下迎来大幅增长。首次覆盖，给予首次覆盖，给予“增持增持”评级。评级。我们预计 2022-2024 年公司营业收入分别为 34.2/95.6/137.9 亿元，归母净利润分别为-0.7/2.83/4.92 亿元，EPS 分别为-0.05/0.20/0.35 元，现价对应 23-24PE 为 44.7/25.7 倍（2023 年 3 月 28 日收盘