南网科技-公司研究报告-顺智能电网之势点亮储能之星-230330（30页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 南网科技南网科技(688248 CH)顺智能顺智能电网电网之势，点亮储能之星之势，点亮储能之星 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):增持增持 目标价目标价(人民币人民币):):56.80 2023 年 3 月 30 日中国内地 电气设备电气设备 多业务处于快速增长期，多业务处于快速增长期，拥抱能源转型时代拥抱能源转型时代 公司经广东电科院资产注入，当前具有技术服务（储能系统技术服务、试验检测及调试服务）+智能设备两大平台。背靠南网资源优渥，储能 EPC 业务在手订单充沛，业绩有望伴

2、随行业高增；检测及调试服务与智能设备业务有望提供稳定高增的利润盘。我们预计公司 22-24 年 EPS 为 0.36/0.90/1.42 元，截至 2023 年 3 月 29 日，可比公司 24 年 Wind 一致性预期平均 PE 为 19.1x，考虑公司背靠南网平台，项目获取有保障，在储能及检测调试业务上具备丰富的项目经验与技术优势，我们给予公司 2024 年 40 倍 PE，目标价 56.8 元，首次覆盖，给予“增持”评级。背景资质优势显著，储能业务顺势高增背景资质优势显著，储能业务顺势高增 2022 年新型储能项目装机规模同比增长 180%以上，我们预计国内新型储能规模有望持续保持高速增

3、长。公司背靠南方电网，集成与 EPC 项目获取有保障。公司仅 22 年三季度中标 5 项储能 EPC 技术服务项目，总金额达7.34 亿元。公司对电源侧和电网侧均具有深刻的理解，我们认为公司在 EPC项目的 EMS、储能电站设计、并网测试三个关键环节均具备技术优势。此外，公司曾承做多个标杆项目，具有丰富的项目经验。公司毛利率把控能力强，新建储能电池 PACK 与储能系统产线，进一步提升成本控制能力。检测调试检测调试业务稳增业务稳增，“丝路丝路 InOS”市场空间广阔市场空间广阔 “十四五”期间传统火电“三改联动”，新能源核电、海风景气度有望提升，带来较大检测调试服务需求。公司同时拥有“电源特级

4、调试资质”和“电网特级调试资质”，拥有丰富的项目经验与技术优势，试验检测及调试服务业务有望持续稳步增长。智能电网成为新型电力系统建设重点，公司自研配用电统一操作系统“丝路 InOS”，实现了智能配用电终端操作系统的国产替代，技术水平国际领先，当前试点运行效果良好，我们预计 23 年起逐步规模化应用，市场空间广阔。顺智能化之势，顺智能化之势，点亮储能之星点亮储能之星 公司布局多边形业务，打造储能明星业务，智能装备业务有望顺智能化之势高增。南方电网作为公司第一大股东和重要下游客户，资源优渥。我们预计公司 22-24 年归母净利润分别为 2.06/5.08/8.02 亿元，对应 EPS 为0.36/

5、0.90/1.42 元，给予公司 2024 年 40 倍 PE，目标价 56.80 元，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：行业发展不及预期，市场竞争加剧，上游原材料涨幅超预期。研究员 申建国申建国 SAC No.S0570522020002 +(86)755 8249 2388 研究员 张志邦张志邦 SAC No.S0570522020003 +(86)10 5679 3931 研究员 边文姣边文姣 SAC No.S0570518110004 SFC No.BSJ399 +(86)755 8277 6411 基本数据基本数据 目标价(人民币)56.80 收盘价(人民币 截至 3 月 29

6、日)47.82 市值(人民币百万)27,004 6 个月平均日成交额(人民币百万)317.84 52 周价格范围(人民币)12.85-72.22 BVPS(人民币)4.46 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(人民币百万)1,115 1,385 1,790 4,980 7,974+/-%91.43 24.28 29.20 178.25 60.14 归属母公司净利润(人民币百万)87.09 143.04 205.69 507.75 801.77+/-%100.23 64