航天宏图-公司研究报告-“女娲”飞天遥感龙头的星辰大海-230330（26页）.pdf

1、 航天宏图(688066)/IT 服务/公司深度研究报告/2023.03.30 请阅读最后一页的重要声明！“女娲”飞天，遥感龙头的星辰大海 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(维持维持)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-03-29 收盘价(元)101.00 流通股本(亿股)1.86 每股净资产(元)12.75 总股本(亿股)1.86 最近 12 月市场表现 分析师分析师 杨烨 SAC 证书编号：S0160522050001 联系人联系人 王妍丹 相关报告 1.建设“女娲”星座，助力时空大数据商业化 2022-12-21 航天宏图是国内领先的卫星运营与遥感应用服务提供商。航天宏

2、图是国内领先的卫星运营与遥感应用服务提供商。公司成立于2008 年，致力于遥感卫星的数据处理和应用服务。2021 年公司收入 14.7 亿元，业务分类包括空间基础设施规划与建设、PIE+行业、云服务，收入占比分别为 11%、86%、3%，2017-2022 年收入 CAGR 达 53%，业务已进入成长快车道。近两年公司加速业务发展，发行定增及可转债共预计募资约 17 亿元，计划投资于 SAR卫星项目及交互式全息智慧地球产业数字化转型项目。遥感应用方向广泛，进入“成本下降，需求遥感应用方向广泛，进入“成本下降，需求高增高增”的黄金发展期。”的黄金发展期。目前我国遥感卫星运营数量位于全球第二，达

3、297 颗，相较美国的 516 颗仍有一定差距。根据 USC 数据，2021-2022 前四个月我国商业遥感卫星发射数量占遥感卫星发射比 45%，商业遥感卫星建设脚步加快。伴随卫星组件化、频谱化、批量化生产工艺持续优化变革，以及可重复回收火箭技术日趋成熟，卫星发射制造成本将显著降低，“天基数据更丰富、价格更便宜、应用更广泛”的黄金发展期已经到来。建设自主卫星星座“女娲”，打开第二增长曲线。建设自主卫星星座“女娲”，打开第二增长曲线。未来公司将继续受益于下游行业需求成长带来的高景气，同时公司计划通过自研及基金投资方式建设自主“女娲”星座，目前星座计划已包括 38颗卫星（10颗光学卫星，28颗 S

4、AR 卫星）。通过建设星座，发展以航天/航空为主的自主数据源建设，公司向产业链上游拓展，业务模式有望向高持续性的 SaaS 服务转型。投资投资建议建议：公司作为国内卫星应用及遥感应用服务龙头，依托自身产业优势，顺应下游应用需求，已经进入成长快车道。目前公司向产业链上游延伸，通过投资建设“女娲”星座，补齐时空大数据商业化短板，自身商业模式进一步优化。我们预计公司 2022-2024 年实现营业收入 24.78/34.31/45.24 亿元，实现归母净利润 2.69/3.98/5.75 亿元，对应 PE 分别为 70/47/33 倍，维持维持“增持增持”评级。评级。风险提示：风险提示：公司卫星星座

5、建设不及预期风险；下游应用行业需求不及预期风险；卫星应用行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)847 1468 2478 3431 4524 收入增长率（%）40.8 73.4 68.7 38.5 31.9 归母净利润(百万元)129 200 269 398 575 净利润增长率（%）54.3 55.2 34.3 48.3 44.3 EPS（元/股）0.8 1.2 1.4 2.1 3.1 PE 54.2 63.2 69.8 47.1 32.6 ROE（%）

6、9.6 8.8 10.7 13.7 16.5 PB 5.2 5.9 7.5 6.4 5.4 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -22%-6%9%25%41%57%航天宏图沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 航天宏图：领先的卫星运营及遥感应用服务商航天宏图：领先的卫星运营及遥感应用服务商.4 1.1 国内领先的卫星运营及遥感应用服务商国内领先的卫星运营及遥感应用服务商.4 1.2 管理结构稳定，激励目标逐年升级彰显发展信心管理结构稳定，激励目标逐年升级彰显发展信心.6 1.3 经营稳健，进入成长快车道经营稳健，进入成长快车