蓝特光学-公司研究报告-微棱镜业务有望放量汽车电子打开成长空间-230330（29页）.pdf

1、 上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 电子 2023 年 03 月 30 日 蓝特光学(688127)微棱镜业务有望放量，汽车电子打开成长空间 报告原因：首次覆盖 增持（首次评级）投资要点：全球知名精密光学元器件研发制造商，深耕光电领域，拓展下游应用。公司成立于 1995年，深耕光电领域，拥有多项自主研发的核心技术成果。目前形成了光学棱镜、玻璃非球面透镜以及玻璃晶圆三大产品系列，应用领域从智能手机向汽车、AR/VR 智能等领域拓展；客户方面，公司凭借优秀的研发设计与生产能力，已成为 AMS 集团、康宁、舜宇集团、索尼等国内外知名企业的优质合作伙伴。潜望式摄像头作为新一代光学创新，助力实

2、现看得清、看得远，同时有效降低镜头模组厚度。潜望式镜头在手机内采用横向排放，通过特殊的光学三棱镜让光线折射进入镜头组，能够达到较高的光学变焦倍数，同时实现手机轻薄化。目前主要搭载于安卓旗舰机型上，渗透率仍处在低位，不足 5%，苹果的加入有望带动潜望镜头出货量大幅提升，未来空间广阔。公司重回苹果供应链，潜望式镜头有望带动微棱镜业务增长。公司长期深耕光学棱镜冷加工工艺，大客户微棱镜业务即将进入大量量产出货阶段，有望接棒此前长条透镜业务成为公司业绩新的核心增长点。蓝特具备生产各种规格、型号和尺寸的光学棱镜产品的能力，产品的尺寸精度控制、角度精度控制和面型精度控制能力比肩全球头部厂商。智能驾驶带动车载

3、镜头和激光雷达市场爆发，玻璃非球面透镜业务将充分受益。随着 ADAS向更高阶发展，车载镜头数量不断增加，激光雷达上车也有望加速。玻璃非球面透镜作为车载镜头和激光雷达中的关键部件，将受益于其爆发。公司 2017 年就将高精度模压玻璃非球面透镜成功应用于车载镜头领域，目前产能充足，下游客户资源丰富。2022 年，公司总投入 2.1 亿元形成年产 5100 万件玻璃非球面透镜的产能。2023 年公司有望在速腾、华为、禾赛等行业大客户处大量出货，继续巩固玻璃非球面透镜业务。AR 市场即将爆发，玻璃晶圆成为光波导关键材料。苹果、Meta 有望带动终端出货量快速增长。公司 2014 年就将玻璃晶圆投入量产

4、，长期稳定供应康宁等全球头部玻璃厂商，公司已有多个玻璃晶圆在研项目，且拥有自主研发的高精度中大尺寸超薄晶圆加工技术成果。首次覆盖，给予“增持”评级。由于新增微棱镜业务前期研发投入大，因此，我们预计 22年归母净利润为 1.03 亿元；随着良率提高和前期研发的完成，23 及 24 年利润端有望充分受益于大客户微棱镜业务，预计 23/24 年归母净利润分别为 1.99/3.12 亿元。当前市值对应2024年PE为28倍。可比公司估值 2024 年平均 PE 31倍，蓝特光学上升空间13%，给予“增持”评级。风险提示：智能驾驶渗透率增长速度不及预期的风险；北美大客户新品销量不及预期的风险；宏观经济、

5、疫情等因素导致消费电子需求疲软的风险等。市场数据：2023 年 03 月 29 日 收盘价（元）21.32 一年内最高/最低（元）27.99/11.63 市净率 5.8 息率（分红/股价）-流通 A 股市值（百万元）3646 上证指数/深证成指 3240.06/11579.92 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2022 年 09 月 30 日 每股净资产（元）3.68 资产负债率%14.43 总股本/流通 A 股（百万）403/171 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究 证券分析师 袁航 A0230521100002 联系人 袁航(8621)2

6、3297818 财务数据及盈利预测 2021 22Q1-Q3 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）415 295 381 783 1,014 同比增长率（%）-5.3-6.3-8.4 105.6 29.5 归母净利润（百万元）140 65 103 199 312 同比增长率（%）-23.5-40.8-26.2 92.2 57.0 每股收益（元/股）0.35 0.16 0.26 0.49 0.77 毛利率（%）50.1 39.1 39.0 33.9 42.3 ROE（%）9.5 4.4 6.6 11.2 15.0 市盈率 61 82 44 28 注：“市盈率”是指目前股价除以