【研报】非银金融行业中国人寿投资价值分析：《大象起舞乘风破浪》-20200714[35页].pdf

1、 孙婷（非银行金融行业孙婷（非银行金融行业 首席分析师）首席分析师） SAC号码：号码：S0850515040002 2020年年7月月14日日 大象起舞，乘风破浪大象起舞，乘风破浪 中国人寿投资价值分析中国人寿投资价值分析 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持） 概要概要 1.综合实力雄厚，老牌险企焕发生机综合实力雄厚，老牌险企焕发生机 2.新单、盈利和价值增速拐点已至新单、盈利和价值增速拐点已至 3.寿险：加速转型，代理人质态全面向好，保障型占寿险：加速转型，代理人质态全面向好，保障型占 比快速提升比快速提升 4.投资：风格稳健，资产质量高投资：风格稳健，资产质量高

2、 5.投资建议：业绩确定性高，估值低位，坚定推荐！投资建议：业绩确定性高，估值低位，坚定推荐！ 风险提示：风险提示：1）长端利率趋势性下行，）长端利率趋势性下行，2）股市大跌，）股市大跌，3）保障型保费增长不达预期。）保障型保费增长不达预期。 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 nMrOnNpQpQpNyQqPsOoRoN7NdN8OmOqQnPnNjMnNpQiNoPtO8OpPyQNZqNrOvPqQrP 1.1 国有大型金融保险企业：保险、养老、资管、银行国有大型金融保险企业：保险、养老、资管、银行 国内最大的专业寿险公司，广发银行最大股东。

3、公司股权较为集中，集团作为国内最大的专业寿险公司，广发银行最大股东。公司股权较为集中，集团作为 第一大股东，持股比例高达第一大股东，持股比例高达68%，实际控制人为财政部。中国人寿业务板块涵，实际控制人为财政部。中国人寿业务板块涵 盖寿险、财险、企业和职业年金、银行、基金、资产管理、财富管理、实业投盖寿险、财险、企业和职业年金、银行、基金、资产管理、财富管理、实业投 资、海外业务等多个领域。资、海外业务等多个领域。 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图：股权结构和业务范围图：股权结构和业务范围 资料来源：中国人寿2019年年报、Wind，海通证券

4、研究所 1949：中 国人民保 险公司成 立 1996：下 设中保人 寿保险有 限公司 1999：更名 为中国人寿保 险公司，国务 院直属 2003年8月：重组改 制为中国人寿保险 （集团）有限公司， 财政部直属，高利率 保单剥离给集团 2003年12 月：在纽 约、香港 上市 2007年： 在A股上 市 2016年： 增持广发 银行，成 为其最大 股东 2019年： 提出“重 振国寿” 1.2 新管理层上任为老牌险企注入新活力新管理层上任为老牌险企注入新活力 2018年年11月，王滨接任中国人寿集团董事长。新董事长拥有丰富的银行保险经月，王滨接任中国人寿集团董事长。新董事长拥有丰富的银行保险

5、经 验，总裁熟悉内地市场，两人珠联璧合。公司坚定“建设国际一流金融保险集验，总裁熟悉内地市场，两人珠联璧合。公司坚定“建设国际一流金融保险集 团”的战略目标，自团”的战略目标，自2019年提出“重振国寿”后，相关战略部署快速到位，新年提出“重振国寿”后，相关战略部署快速到位，新 领导班子、新战略为老牌央企注入新活力。领导班子、新战略为老牌央企注入新活力。 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图：中国人寿历史沿革图：中国人寿历史沿革 资料来源：中国人寿官网、2019年年报、海通证券研究所 1.3 重振国寿由重振国寿由开局起势开局起势转向转向攻坚突破攻

6、坚突破 三大转型 从销售主导向销售与服务并重 转型 从人力驱动向人力与科技双轮 驱动转型 从规模取向向价值与规模有机 统一转型 “双心双聚” 以客户为中心，以生产单元为 重心 聚焦价值，聚焦大个险 资负联动 加强大类资产配臵统筹管理 优化多元化委托管理 强化业绩考核 建立市场化用人机制 重振国寿线路图明确，以“三大转型”、“双心双聚”、资负联动为主要战略重振国寿线路图明确，以“三大转型”、“双心双聚”、资负联动为主要战略 内核，走国寿特色寿险发展道路。内核，走国寿特色寿险发展道路。 2019年“重振国寿”首年完成成绩单披露，合并总资产年“重振国寿”首年完成成绩单披露，合并总资产3.7万亿元，同