东方金诚：2019年前三季度资产证券化发展报告(55页).pdf

1、 2019 年 10 月 15 日，中央结算公司在深圳举办“2019 年四季度债市研判六人谈” 研讨会，论坛聚焦宏观经济形势、监管动向及货币政策趋势、市场流动性及债券 市场投资策略等主题。 东方金诚首席债券分析师苏莉博士代表公司主持 “债市研 判六人谈”圆桌并发言。 会议期间，东方金诚与中央结算公司联合发布了双方战略合作研究成果2019 年三季度资产证券化发展报告 。未来，东方金诚将继续落实与中央结算公司的 战略合作，在宏观经济、资产证券化、高收益债等领域持续开展联合研究。 目目 录录 一、监管动态. 1 （一）未来经营收入类资产证券化监管事项明确. 1 （二）PPP 项目等三类资产证券化业务

2、尽调细则发布 . 1 （三）知识产权资产证券化试点获推动. 2 （四）保险 ABS 实行“首发审核、后续注册” . 3 二、市场运行情况. 3 （一）市场规模快速增长. 3 （二）发行利率有所分化. 7 （三）收益率曲线下行，利差小幅缩窄. 9 （四）发行产品以高信用等级产品为主. 10 （五）流动性水平同比提升. 11 三、市场创新情况. 11 （一）RMBS 发行保持快速增长势头 . 11 （二）ABN 市场份额大幅提升 . 11 （三）产品类型进一步丰富. 12 （四）中债资产支持证券系列指数发布. 13 四、大类产品信用风险特征. 13 （一）RMBS 运行平稳，资产池违约率保持较低水

3、平 . 13 （二）Auto-ABS 违约率较低，产品信用风险较小 . 14 （三）消费金融 ABS 产品发行“降温” . 15 （四）融资租赁 ABS 持续扩容，发行集中度进一步凸显 . 15 （五）应收账款 ABS 基础资产现金流回收不确定性大 . 16 （六）公寓、物流园区等新业态 ABS 快速发展 . 17 五、市场发展建议. 17 附件：2019 年前三季度大类产品信用风险特征分析. 20 1 2019 年前三季度，资产证券化市场监管细则进一步明确， 在鼓励创新的同时规范市场运行。 资产支持证券发行规模继续增 长，其中个人住房抵押贷款支持证券延续快速扩容势头，个人汽 车抵押贷款支持证

4、券、企业债权类 ABS、基础设施收费类 ABS 发 行显著提速。 市场创新积极推进， 首单地铁客运收费收益权ABS、 首单可扩募类 REITs、首单 ABS 信用保护工具等产品成功发行。 一、监管动态 （一）未来经营收入类资产证券化监管事项明确（一）未来经营收入类资产证券化监管事项明确 4 月 19 日，证监会发布资产证券化监管问答（三） ，进 一步明确了未来经营收入类资产证券化的有关事项。 一是对未来 经营收入类资产支持证券的基础资产所属领域作出明确限定， 要 求仅具有垄断性质或政策鼓励类行业及领域的原始权益人融资， 限制电影票款、 不具有垄断性和排他性的入园凭证、 物业服务费、 缺乏实质抵

5、押品的商业物业租金等类型基础资产开展资产证券 化。 二是对特定原始权益人或者资产服务机构持续经营能力提出 严格要求，强化对基础资产运营成本覆盖情况的考量。三是明确 专项计划存续年限要求，合理预估基础资产产生的现金流水平， 严格控制融资规模。 四是明确要求基础资产现金流应当及时全额 归集，并充分保障优先级资产支持证券收益分配。 对未来经营收入类资产证券化监管标准的明确和细化， 有助 于完善该类产品的风险防控措施， 规范业务运作， 夯实发展基础。 （二）（二）PPP 项目等三类资产证券化业务尽调细则发布项目等三类资产证券化业务尽调细则发布 6 月 24 日，证券投资基金业协会发布政府和社会资本合

6、作（PPP）项目资产证券化业务尽职调查工作细则 企业应收账 2 款资产证券化业务尽职调查工作细则和融资租赁债权资产证 券化业务尽职调查工作细则 ，要求重点关注基础资产涉及的交 易合同，确保真实、合法、有效，同时加强对现金流归集账户的 核查力度，确保专项计划建立相对封闭、独立的基础资产现金流 归集机制，保证现金流回款路径清晰明确，切实防范专项计划资 产与其他资产混同以及被侵占、挪用等风险。细则对于规范 PPP 项目、企业应收账款、融资租赁债权三类基础资产的尽职调查工 作具有较强的指导意义，有助于提高尽职调查工作质量。 证券投资基金业协会表示， 后续将按照 “成熟一类制定一类” 的原则制定发布其他