华锐精密-公司研究报告-国产数控刀片领军企业积极扩产助力中高端转型-230329（32页）.pdf

1、 上市公司研究/公司深度 证券研究报告 机械设备 2023 年 03 月 29 日 华锐精密(688059)国产数控刀片领军企业，积极扩产助力中高端转型 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）投资要点：华锐精密：国内知名硬质合金切削刀具制造商，技术水平国内领先。华锐精密主要从事硬质合金数控刀片的研发、生产和销售业务，公司股权结构清晰稳定，通过员工持股平台深度绑定核心团队利益。目前主要产品包括车削、铣削和钻削三大系列硬质合金数控刀片，同时在积极扩张整体刀具和数控刀体产能。近年来公司收入保持稳健增长，车削、铣削系列产品贡献主要收入；盈利能力持续提升，2017-2021 年归母净利润 CAGR 达 5

2、0.94%，毛利率水平整体稳定；研发投入力度不断加强，伴随着费用管控能力提升。刀具市场持续扩张，国产替代进程加速。刀具是机床加工关键部件，直接影响加工精度、效率等重要性能指标，广泛应用于通用机械、汽车制造、航天航空、模具等下游领域。全球切削刀具市场超 2400 亿元，2021 年我国切削刀具市场规模达到 477 亿元，同比增长13.30%，其中硬质合金刀具占据刀具市场的主导地位。我国刀具行业竞争格局大致分为欧美、日韩及国产三个梯队，随着机床数控化程度不断提高，配套刀具消费需求保持增长，国产刀具进军中高端市场，进口替代进程加快。产品性能优越，募投项目助力提升综合切削服务能力。公司持续加码研发，构

3、筑技术壁垒，聚焦四大核心技术领域，多项技术处于国内领先水平，产品性能优越，不断赶超日韩甚至欧美刀具水平。与此同时，公司完善销售渠道布局，渠道布局向直销发力，大力拓展直销客户，积极拓展全球布局，海外市场收入增长迅速。产能扩张方面，公司募投项目进展顺利，将进一步推动产能释放和品类补齐，拓展整体刀具和刀体业务，提升金属切削综合服务能力。首次覆盖给予“买入”评级。公司 22-24 年 EPS 分别为 3.77、6.07、8.70 元/股，公司目前股价（2023/3/28）对应 22-24 年 PE 分别为 36X、23X、16X。我们选取 2023E 市盈率与 2022E-2024E 归母净利润 CA

4、GR 的比值计算 PEG，可比公司 PEG 均值为 0.53，公司 PEG 为 0.44，低于行业均值。考虑到公司是国内硬质合金数控刀具领先企业，同时积极扩张产能和产品种类，有望提升综合切削方案服务能力，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧的风险；技术研发成果不确定的风险；过度依赖经销大客户的风险；原材料价格波动风险。市场数据：2023 年 03 月 28 日 收盘价（元）137.5 一年内最高/最低（元）178.01/84.58 市净率 5.8 息率（分红/股价）-流通 A 股市值（百万元）3475 上证指数/深证成指 3245.38/11564.45 注：“息率”以最近一年已公

5、布分红计算 基础数据:2022 年 09 月 30 日 每股净资产（元）23.85 资产负债率%39.88 总股本/流通 A 股（百万）44/25 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：证券分析师 王珂 A0230521120002 李蕾 A0230519080008 刘建伟 A0230521100003 研究支持 苏萌 A0230122080001 联系人 苏萌(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2021 22Q1-3 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）485 402 602 876 1,194 同比增长率（%）55.5 12.0 2

6、3.9 45.6 36.4 归母净利润（百万元）162 107 166 267 383 同比增长率（%）82.4-12.1 2.3 60.9 43.3 每股收益（元/股）3.69 2.43 3.77 6.07 8.70 毛利率（%）50.3 48.2 48.5 50.0 50.9 ROE（%）18.3 10.2 15.7 20.2 22.5 市盈率 37 36 23 16 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 03-3004-3005-3106-3007-3108-3109-3010-31