博纳影业-公司研究报告-主旋律电影龙头全产业链布局协同发展-230327（31页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 博纳影业博纳影业(001330)(001330)传媒传媒 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-03-27 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 Table_Market 股票数据 2023/03/27 6 个月目标价（元）收盘价（元）10.41 12 个月股价区间（元）7.2414.36 总市值（百万元）14,308.74 总股本（百万股）1,375 A 股（百万股）1,375 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）15 Table_PicQuote

2、 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 4%-13%相对收益 4%-16%Table_Report 相关报告 2023 年春节档点评：优质内容带动需求复苏，电影市场取得开门红-20230129 直播电商&潮玩：把握宏观环境修复下的弹性标的-20230111 游戏：供给推动行业复苏，需求仍有成长空间-20230106 Table_Author 证券分析师：钱熠然证券分析师：钱熠然 执业证书编号：S0550522080001 021-20363237 研究助理：张昊晨研究助理：张昊晨 执业证书编号：S0550122060036 021-61001595 T

3、able_Title 证券研究报告/公司深度报告 主旋律电影龙头，全产业链布局协同发展主旋律电影龙头，全产业链布局协同发展 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 把握主旋律影片，成就电影龙头。把握主旋律影片，成就电影龙头。博纳影业从电影发行起家，多年来对上下游持续布局，公司董事及高管从业多年，具有丰富的经验和履历，能够有效保证投资成功率。2022 年前三季度公司实现营业收入 17.76 亿元，同比增长 28.98%，近几年得益于对主旋律题材电影的成功把握，公司营收利润持续增长，且保持着较为稳定的毛利率水平，随着影院恢复，盈利能力有望进一步提升。全产业链布局，上下游协同。全产业链布局，

4、上下游协同。公司的核心优势在于对全产业链布局，上下游间形成了较强的协同作用。投资业务方面，公司拥有丰富的演员和导演资源，对主旋律题材的投资成功率较高；发行业务方面，作为首家从事电影发行的民营企业，具备规模化和全渠道发行能力，较强的投资和发行能力相互协同使得公司取得了长津湖等多部电影的成功。下游方面，公司影院稳步扩张，近几年市占率持续提升，截至 2021 年末，公司共拥有自有已开业影院 101 家，布局影院能为公司的现金流稳定性提供支撑，同时也能够在宣发、排片上反哺上游投资和发行业务。主旋律题材地位稳固，博纳储备丰富未来可期主旋律题材地位稳固，博纳储备丰富未来可期。1）电影市场正处疫后复苏，20

5、23 年春节档票房超 67 亿反映出观众观影需求仍存，在供给端边际改善的背景下，优质内容供给能够持续推动市场的修复，我们预计2023 年国内电影市场票房有望达到 502558 亿元。2）主旋律题材经历多年发展，2007 年后在商业化制作加持下焕发第二春，目前已成为市场核心品类，博纳、中影、华夏、阿里具备较强竞争力。长期来看，我们认为，主旋律电影受益于政策加持和国庆档优势，基本盘稳固，观众反感的是内容质量低下而不是主旋律题材，随着类型的创新和泛化，主旋律有望保持其市场地位。3）博纳作为主旋律龙头，储备丰富，并在积极探索主旋律电影的新形式，我们看好其在这一题材下持续保持竞争优势。投资建议：投资建议

6、：我们认为，公司具备内容供给上的优秀竞争力和全产业链布局优势，预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为-0.65/4.50/7.66 亿元，参考同业可比公司，给予公司 40 x PE，对应目标价为 13.2 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：项目上线进度不及预期项目上线进度不及预期、票房表现不及预期、竞争加剧、票房表现不及预期、竞争加剧 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 1,610 3,124 2,086 3,080 4,192(+/-)%-48.34%94.05%