【研报】汽车&电子行业：Model Y国产启动关注产业链优质龙头-20200109[15页].pdf

1、 证券研究报告 | 行业专题研究 2020 年 01 月 09 日 汽车汽车&电子电子 Model Y 国产启动，关注国产启动，关注产业链优质产业链优质龙头龙头 特斯拉产业链特斯拉产业链除了除了 Model 3，还有，还有 Model Y。Model Y 作为首款走量 SUV 车型，有望在 Model 3 占特斯拉全部车型的销量比例已经达到 83%的背景 下，为公司打开新的增量市场。零部件方面，ModelY 与 Model3 采用相同电 子架构，零部件共享率 75%，Model 3 供应链成熟后，Model Y 有望共享供 应体系。2020 年 1 月 7 日，特斯拉宣布国产 Model Y

2、项目启动，马斯克表 示， 除了 Model 3 与 Model Y， 还计划在中国建立一个汽车设计和工程中心， 制造符合中国特色的车型，未来国内供应商将迎来更多机遇。 Model3 与与 ModelY 的国产化将重新定义产业链的合作模式的国产化将重新定义产业链的合作模式。Model3 凭借 高端的品牌定位、亲民的价格以及丰富的自动驾驶配置，已经在入门级豪华 市场取的一席之地。根据特斯拉规划，目前国产 Model 3 的零部件本地化率 为 30%，年底计划实现 100%本地供应。此外，特斯拉凭借 Autopilot 强大 的软件赋能，是全球首个实现整车 OTA 的车企，能够在不改变汽车硬件的 条

3、件下完成车辆驾驶性能的优化，相较于传统车企 SOP 的生产模式，未来 开发进度将会大幅加快，整体供应链有望持续受益。 建议关注：蓝思科技、拓普集团、旭升股份、三花智控建议关注：蓝思科技、拓普集团、旭升股份、三花智控。1）蓝思科技：）蓝思科技：在 Model3 等多款畅销车型实现车载电子核心组件大份额、规模化、深度量产。 公司与特斯拉合作已超过一年，是全球一级供应商，负责车载中控屏产品的 玻璃、触控、贴合及整体组装，以及外部两侧壁柱整体组装业务，单车整体 产品技术壁垒及价值量均较高。随着稳定的年度大份额订单的持续落地，以 及双方在工艺、技术领域的持续研发合作，公司有望吸引更多的中高端汽车 客户，

4、迅速打开全球中高端智能汽车市场更大的空间。2）拓普集团：）拓普集团：公司 是国内知名 NVH 零部件供应商， 自 2016 年已收到定点以来， 与特斯拉合作 渊源深厚。目前特斯拉上海工厂中，拓普的供货包括减震、副车架、底盘结 构件以及内饰，单车价值量超过 5000 元。3）旭升股份：）旭升股份：公司自 2013 年起 便深度绑定特斯拉，特斯拉收入占比过半，目前已与国产版 Model3 达成动 力系统壳体、电池壳体、车身零部件、底盘等零部件的合作。4）三花智控：）三花智控： 公司目前独供 Model3 热管理零部件，加上在手其他主机厂（戴姆勒、宝马、 沃尔沃、蔚来、大众、通用）订单额超百亿，业绩

5、增长确定性强。 投资建议：投资建议：国内新能源汽车的长周期景气拐点已至，特斯拉将大幅加快车型 的迭代速度，整体供应链将持续受益。建议关注：蓝思科技、拓普集团、旭 升股份、三花智控。 风险提示风险提示：产能爬坡不及预期风险；国内高端新能源车市场开拓不及预期风 险；中高端合资车型价格下探导致价格战风险。 增持增持（维持维持） 行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 郑震湘郑震湘 执业证书编号：S0680518120002 邮箱： 分析师分析师 程似骐程似骐 执业证书编号：S0680519050005 邮箱： 相关研究相关研究 1、 汽车：特斯拉进入主流价格区间，重卡全年销量再 创历史新高2020

6、-01-05 2、 汽车：回顾四季度终端价格数据，整体企稳自主回 升2019-12-29 3、 汽车：中美贸易逐渐缓和，汽车市场情绪升温 2019-12-22 重点标的重点标的 股票股票 股票股票 投资投资 EPS （元）（元） P E 代码代码 名称名称 评级评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 300433.SZ 蓝思科技 买入 0.16 0.43 0.6 0.79 95.5 35.5 25.5 19.3 601689.SH 拓普集团 - 0.71 0.48 0.62 0.76 30.4 44.8 34.9 28.8 6033