科技行业专题研究：运营商2023关注算力资本开支展望-230328（18页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 科技科技 运营商运营商 2023：关注算力资本开支展望：关注算力资本开支展望 华泰研究华泰研究 通信通信 增持增持 (维持维持)通信运营通信运营 增持增持 (维持维持)研究员 余熠余熠 SAC No.S0570520090002 SFC No.BNC535 +(86)755 8249 2388 研究员 黄乐平，黄乐平，PhD SAC No.S0570521050001 SFC No.AUZ066 +(852)3658 6000 联系人 王兴王兴 SAC No.S0570121070161 +(86)21 3847

2、6737 联系人 高名垚高名垚 SAC No.S0570121080027 +(86)21 2897 2228 联系人 王珂王珂 SAC No.S0570122080148 +(86)21 2897 2228 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 中国移动 600941 CH 107.30 买入 中国电信 601728 CH 8.02 买入 中国联通 600050 CH 7.70 增持 中兴通讯 000063 CH 41.51 买入 紫光股份 000938 CH 32.25

3、增持 锐捷网络 301165 CH 52.82 买入 华工科技 000988 CH 30.01 买入 源杰科技 688498 CH 187.55 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 3 月 28 日中国内地 专题研究专题研究 2022 年运营商业绩稳步增长，加码算力基础设施建设年运营商业绩稳步增长，加码算力基础设施建设 2022 年三大运营商基本面向好，服务营收合计为 15,662 亿元，同比增长8.0%；净利润合计 1,604 亿元，同比增长 2.5%。资本开支方面，2022 年三者合计资本开支同比增长 3.7%，其中，产业数字化领域投资占比同比提升 2.8pct 至 20.7%，预

4、计 2023 年占比将进一步提升至 27.3%，有望带动国内算力基础设施需求增长。此外，2022 年中国移动/中国电信/中国联通派息率分别为 67%/65%/50%，同比提升 7.0/5.0/4.0pct。我们认为数字中国建设背景下，运营商产业数字化业务有望延续高增长态势，建议关注：中国移动（600941 CH）、中国电信（601728 CH）、中国联通（600050 CH）、中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、华工科技、源杰科技。产业数字化业务：产业数字化业务：2022 年年发展提速发展提速，云，云计算计算业务收入再度翻番业务收入再度翻番 2022 年三大运营商产业互联网业务延续快速增长，合计营收

5、同比增长27.5%至 2,747 亿元，占服务营收比重达 17.5%。其中，云计算业务增长亮眼，2022 年三大运营商云业务营收同比增长 111%至 1443 亿元，其中电信天翼云/移动云/联通云营收分别达 579/503/361 亿元，分别同比增长 108%/108.1%/121%，据公司 2022 年业绩会，中国电信预计其 2023 年云计算收入将达到 1000 亿元。我们认为基于算力网络基础建设和 5G 云网融合、数据资源等方面的优势，面对云计算和 AIGC 市场的新增长点，运营商产业数字化业务营收将延续当前高增长态势。资本开支：资本开支：2023 年年资本开支结构资本开支结构向产业数字

6、化倾斜向产业数字化倾斜 2022 年三大运营商合计资本开支为 3,519 亿元，同比上升 3.7%，据各公司业绩会材料，三大运营商 23 年合计资本开支预计为 3,591 亿元，将同比增长 2%。资本开支结构方面，我们观察到数字中国背景下，2023 年运营商资本开支明显向产业数字化领域倾斜，2023 年中国移动/中国电信/中国联通算力或产业数字化资本开支指引分别为 452/380/149 亿元，分别增长35%/40%/20%。算力领域合计资本开支将增长 34%至 981 亿元，有望带动我国服务器、交换机、光模块等算力基础设施领域需求增长。传统业务：传统业务：5G 渗透率提升；渗透率提升；移动移