中金岭南-公司研究报告-全产业链布局铜领域铅锌龙头扬帆再起-230327（46页）.pdf

1、 1 截止Ta公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 中金岭南（中金岭南（000060）有色金属 全产业链布局铜领域，铅锌龙头扬帆再起全产业链布局铜领域，铅锌龙头扬帆再起 投资要点：投资要点：公司在铅锌采选领域拥有较强的资源型竞争壁垒、布局“铜矿-铜冶炼”产业链拓宽企业护城河、深耕高端铝型材及新材料增强核心竞争力，以及新一轮国改行动下央国企估值提升预期，有望成为世界一流的多金属国际化全产业链资源公司，公司价值有待重估。铅锌铜资源全球布局，迈蒙矿资源禀赋优异、铜精矿放量在即铅锌铜资源全球布局，迈蒙矿资源禀赋优异、铜精矿放量在即 公司资源储量大、布局海内外，目前所属矿山保有金属资源储量锌776万

2、吨，铅358万吨，银6100吨，铜147万吨，钴20807吨，金80099千克，镍9.24万吨。主力矿山凡口铅锌矿储量大、周边探储成果显著，目前具备18万吨/年铅锌金属量产能，仍有较大增产增储空间。多米尼加迈蒙矿资源禀赋优异，铜金属含量高，目前年产200万吨采选工程稳步推进，项目达产后预计每年生产各类金属6万吨，成为公司盈利增长新引擎。全产业链布局铜领域，打造第二增长极全产业链布局铜领域，打造第二增长极 公司2022年参与东营方圆有色重组并正式接管，获得年产70万吨阴极铜产能，在2022年底于广东拍得两处铜矿探矿权，“铜矿-铜冶炼”全产业链布局，打造公司第二增长极。在逆全球化趋势加剧、资源民族

3、主义抬头背景下，矿产资源安全尤为重要，公司在增采增储、资源自主可控方面竞争优势突出，基本面扎实、成长性显著。多元品种齐发展，打造多金属国际化资源公司多元品种齐发展，打造多金属国际化资源公司 华加日铝业深耕铝型材领域30余载，拥有铝加工完整产业链，年产铝型材25000吨，产品定位高端，在细分领域持续创造价值增量；中金科技依托公司资源型企业平台，是全球重要的碱性电池锌粉供应商之一。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计，2022-24年公司营收分别为544.18/580.81/600.86亿元，3年CAGR为10.9%；归母净利分别为13.19/18.58/28.87亿元；3年CAGR

4、为35.1%。EPS分别为0.35/0.5/0.77元。绝对估值法测得公司每股价值7.3元，可比公司2023年平均PE为12.1倍，综合相对估值与绝对估值结果，我们给予公司目标价7.13元，首次覆盖给予“买入”评级。风险风险提示：提示：宏观经济、海外矿投产、矿山资源储备、财务并表等风险。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 20202020A A 2022021 1A A 2022E2022E 2023E2023E 2 2024E024E 营业收入（百万元）30226 44449 54418 58081 60086 增长率（

5、%）32.6 47.1 23.4 6.7 3.5 EBITDA（百万元）2096.39 2415.58 4150.51 4889.07 6108.60 净利润（百万元）995 1172 1319 1858 2887 增长率（%）16.8 17.7 12.6 40.8 55.4 EPS（元/股）0.27 0.31 0.35 0.50 0.77 市盈率（P/E）18.0 15.3 13.6 9.6 6.2 市净率（P/B）1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 EV/EBITDA 11.40 10.52 6.48 4.90 3.27 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 20

6、23 年 3 月 24 日收盘价 证券研究报告 2023 年 03 月 27 日 投资投资评级评级：行行 业：业：工业金属工业金属 投资建议：投资建议：买入买入/（首次评级）（首次评级）当前价格：当前价格：4.79 元 目标价格：目标价格：7.13 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）3,738/3,737 流通 A 股市值（百万元）17,902 每股净资产（元）3.52 资产负债率（%）54.04 一年内最高/最低（元）4.89/3.85 股价相对走势股价相对走势 分析师：骆可桂 执业证书编号：S0590522110001 邮箱： 联系人 胡章胜 邮箱： 相关报告相关报告 请务必