苏农银行-公司研究报告-攻防兼备行稳致远-230324（31页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 苏农银行苏农银行(603323)(603323)农商行农商行/银行银行 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-03-24 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 Table_Market 股票数据 2023/03/24 6 个月目标价（元）收盘价（元）4.70 12 个月股价区间（元）4.455.85 总市值（百万元）8,474.44 总股本（百万股）1,803 A 股（百万股）1,803 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）21 Table_Pi

2、cQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-6%3%-3%相对收益-5%-3%2%Table_Report 相关报告 【东北银行】苏农银行（603323）2022 年三季报点评：息差企稳业绩高增，资产质量继续改善-20221028 【东北银行】超预期降准，方向重于幅度-20230320 Table_Author 证券分析师：王凤华证券分析师：王凤华 执业证书编号：S0550520020001 010-63210682 研究助理：马志豪研究助理：马志豪 执业证书编号：S0550121100013 18513073035 ma_ Table_Tit

3、le 证券研究报告/公司深度报告 攻防兼备，攻防兼备，行稳致远行稳致远 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 行稳致远，爆发期将至。行稳致远，爆发期将至。苏农银行作为苏州城区唯一地方农商法人银行，依托优秀的公司治理能力和良好的外部环境，内外兼修、优势明显。目前，苏农银行正在着力实现“5 年再造一个苏农银行”的宏伟目标，从“深耕吴江”到“走向苏州”，行稳致远、前景广阔。城区扩张与零售转型两大攻城锤助力业绩增长打开新局面。城区扩张与零售转型两大攻城锤助力业绩增长打开新局面。城区扩张城区扩张方面：方面：从外部环境来看，苏州城区空间广阔、制造业发达，为“五年再造”目标提供良好外部环境；从内部

4、优势来看，苏农银行始终走在支持民营企业、制造业企业发展的前列，业务匹配性强，是“五年再造”计划顺利推进的核心内因；从成果来看，苏农银行在吴江区以外苏州地区呈现出“量价齐升”的态势，“五年再造”计划成果丰硕。零售转型方零售转型方面：面：苏农银行以产品应需求，零售转型已初见成效，不仅零售贷款增长保持在 20%以上的高增速，同时零售贷款结构也在不断优化，个人经营性贷款占零售贷款比重不断上升，进一步为贷款收益率提供支撑。负债成本与资产质量构负债成本与资产质量构筑护城河。筑护城河。负债成本方面：负债成本方面：苏农银行负债综合成本率和存款平均成本率均名列前茅，主要来自于较高的活期存款占比。而较高的活期存款

5、占比是苏农银行对吴江区长期深耕、不断积累下的自然“奖励”，负债成本端的优势为苏农银行开拓苏州城区提供了坚强的后盾。资产质量方面：资产质量方面：过往，苏农银行背靠吴江，纺织业贷款比重高，2015 年新环保法的推出使得纺织业景气度有所下行，不良开始暴露。苏农银行积极调整贷款结构，优化资产质量，目前风险已出清，资产质量各项指标均显著优于农商行平均水平，看好后续资产质量不断优化。优异的资产质量同样为其城区扩张和零售转型打下了扎实的基础。投资建议：攻守兼备，投资建议：攻守兼备，行稳致远行稳致远。从过往看，苏农银行对吴江区的长期深耕为其构筑了负债成本低、资产质量好两大扎实的护城河；向未来看，苏农银行的城区

6、扩张、“五年再造”战略和零售转型又为其提供了强大的攻城锤。攻防兼备，行稳致远，看好苏农银行业绩增长的可持续性。当前股价对应 2022/2023/2024 年 PB 估值分别为 0.60X/0.54X/0.49X，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露。Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 3,753 3,834 4,026 4,429 4,872(+/-)%6.59 2.16 5.01 10.00 10