金种子酒-公司研究报告-华润白酒版图系列报告之二：同为央企管理金种子或处5年前酒鬼起势时点-230327（37页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 华润白酒版图系列报告之二 同为央企管理，金种子或处 5 年前酒鬼起势时点 Table_Title2 金种子酒(600199)Table_Summary 主要观点主要观点:短期：短期：基本面底部基本面底部反转逻辑反转逻辑逐步逐步兑现兑现 华润系高管入主以来，经过中秋渠道练兵、终端网点铺货率提升、春节大会战等活动消化旧库存的同时，对组织架构、人员考核等方面作出了改革动作。逐渐理顺产品渠道价格，提高了渠道利润，我们判断公司团队潜力有望被激发、经销商信心回升。根据酒业家的资料，2022 年下半年，华润优择约 100 家渠道嫁接金种子，补充

2、渠道和空白市场，为新品上市做准备。2022 年 2 月 22 日，公司海口会议正式发布战略新品“头号种子”。中期：中期：华润明确白酒业务战略地位，重申华润明确白酒业务战略地位，重申金种子金种子战战略略规划规划 华润成立啤酒和白酒两大事业部，华润啤酒首席财务官魏强先生将分管华润酒业。集团明确了未来白酒业务的战略地位，重申金种子“一体两翼”的产品战略，及“白啤”结合 1+12 的管理、运营和资源整合等方面的战略布局。长期：长期：类比酒鬼，类比酒鬼，金种子可能处于金种子可能处于 5 5 年前酒鬼起势年前酒鬼起势时点时点，中长期，中长期期待光瓶酒全国化期待光瓶酒全国化和和馥合香差异化馥合香差异化市市场

3、空间场空间 同为央企管理，类比酒鬼 5 年前在省内起势共振，借助中粮赋能和内部改革后，内参放量后的全国化战略。金种子可能处于同样起势阶段，前期享受行业光瓶酒/次高端和华润安徽省内渠道力加成下的成长势能，依靠华润的营销操盘能力中低端产品后续放量，中长期看好在华润营销和全国化渠道助力下的光瓶酒产品汇量增长，以及馥合香差异化放量的市场空间。盈利预测盈利预测 维持盈利预测不变，22-24 年预计公司实 现营 业 总 收 入12.7/20.5/26.7 元，归母净利润-1.8/0.8/2.4 亿元，EPS 分别-0.27/0.12/0.37 元，2023 年 3 月 27 日收盘价 27.6 元对应 P

4、E分别-101/229/74 倍，维持“买入“评级。风险提示风险提示 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：买入 上次评级：买入 目标价格：目标价格：最新收盘价：27.60 Table_Basedata 股票代码：股票代码：600199 52 周最高价/最低价：31.48/19.65 总市值总市值(亿亿)181.55 自由流通市值(亿)181.55 自由流通股数(百万)657.80 Table_Pic Table_Author 分析师：寇星分析师：寇星 邮箱： SAC NO：S1120520040004 联系人联系人：王厚王厚 邮箱： SAC NO：联系人联系人：卢周伟卢周伟 邮

5、箱： SAC NO：S1120520100001 Table_Report 相关研究相关研究 1.【华西食饮】金种子酒点评报告：新产品上市华润白酒战略迈入新征程 2023.02.27 2.【华西食饮】金种子酒点评报告：22 年业绩基本符合预期，23 年轻装上阵 2023.02.02 3.【华西食饮】华润白酒版图系列报告之金种子深度徽酒馥合香，启赋新篇章 2022.12.23 -30%-22%-15%-7%0%7%2022/032022/062022/092022/122023/03相对股价%金种子酒沪深300Table_Date 2023 年 03 月 27 日 仅供机构投资者使用 证券研究报

6、告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 经营管理风险、行业竞争加剧的风险、食品安全问题等 盈利预测与估值盈利预测与估值 Table_profit 财务摘要 20202020A A 20202121A A 2 20 02222E E 2 20 02323E E 2 202024 4E E 营业收入(百万元)1,038 1,211 1,273 2,050 2,669 YoY（%）13.5%16.7%5.1%61.1%30.2%归母净利润(百万元)69 -166 -180 79 244 YoY（%）133.9%-339.8%-8.4%144.0