1、 上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 交通运输 2023 年 03 月 28 日 永泰运(001228)区域扩张及客群扩张策略开启公司成长新阶段 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）投资要点：国际海运集装箱运价探底，跨境化工物流供应链企业海运单箱毛利有望趋稳。SCFI 指数方面，2020 年下半年 SCFI 综合指数开始快速上涨，2022 年初达到高点。随后 SCFI 综合指数持续下调，2023 年 3 月 17 日，SCFI 综合指数接近 900，接近 2018 年和 2019 年的SCFI 综合指数中枢值。国际海运集装箱运价探底，跨境化工物流供应链企业海运单箱成本趋稳，基于行业一般

2、报价模式，货代及跨境物流类企业海运单箱毛利有望趋稳。公司战略清晰，区域扩张与客群扩张协同赋能公司未来高成长。区域扩张作为公司上市以来重要发展战略之一，主要战略诉求有两方面，一方面是完善国内重要化工进出口业务区域网络，加快公司向网络型第三方危化品物流公司转型的步伐；另一方面是通过业务网络扩张实现业务辐射区域的扩大，从而实现客户销售半径的扩张。客群扩张方面，公司传统的优势客群集中在江浙地区中小型化工品生产企业，伴随公司业务网络、团队、信息化等全方位系统能力的提升，大客户战略现阶段也是公司业务量保持高增速的核心秘诀之一。核心区位危化品仓储设施资源稀缺性明显，系统化危化品供应链解决方案能力为公司客群拓

3、展奠定坚实基础。截至 2022 年底，公司在宁波、上海、天津和嘉兴等地区拥有优质危化品仓库及集装箱堆场资源。此外，公司具备系统化危化品供应链解决方案能力，为公司客群拓展和大客户战略的推进奠定基础。信息化优势突出，有效提高服务效率与质量。公司自主研发的“运化工”平台通过互联网技术实现对线下基础物流资源的整合，打通跨境化工供应链服务过程中的信息环节，有效实现资源协同，保障物流安全管控能力并提高服务质量。投资分析意见：首次覆盖，给予“买入“评级。预计公司 2022 年-2024 年归母净利润分别为 3.12/3.17/4.33 亿元，每股收益分别为 3.00/3.05/4.17 元/股。公司目前股价

4、（2023/3/27）对应 22-24 年 PE 分别为 16x/16x/12x。2022E-2024E 三家可比公司平均PE 分别为 30X/21X/17X。对标危化品仓储物流行业平均估值水平，我们认为 2023 年公司合理 PE 估值倍数为 21X。风险提示：政策风险；安全运营风险；第三方危化品物流需求不及预期风险；限售股解禁；公司近期收到深交所关注函，公司已于 3 月 1 日回复。市场数据：2023 年 03 月 27 日 收盘价（元）48.55 一年内最高/最低（元）73.05/30.46 市净率 3.2 息率（分红/股价）0.62 流通 A 股市值（百万元）1261 上证指数/深证成

5、指 3251.40/11647.94 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2022 年 09 月 30 日 每股净资产（元）15.37 资产负债率%21.12 总股本/流通 A 股（百万）104/26 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究 证券分析师 闫海 A0230519010004 研究支持 闫海 A0230519010004 联系人 闫海(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2021 22Q1-Q3 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）2,145 2,411 3,170 2,515 3,489 同比增长率（%）1

6、25.2 71.4 47.8-20.6 38.7 归母净利润（百万元）168 245 312 317 433 同比增长率（%）125.8 121.2 86.0 1.7 36.6 每股收益（元/股）2.15 2.36 3.00 3.05 4.17 毛利率（%）16.3 16.9 16.2 19.1 18.9 ROE（%）23.6 15.4 18.2 17.1 20.6 市盈率 30 16 16 12 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 -20%0%20%40%60%80%（收益率）永泰运沪