玻璃玻纤行业TCO玻璃：薄膜电池产业加速定制化属性凸显先发优势-230324（25页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业专题研究 2023 年 03 月 24 日 玻璃玻纤玻璃玻纤 TCO 玻璃：玻璃：薄膜电池薄膜电池产业加速产业加速，定制化，定制化属性凸显属性凸显先发优势先发优势 TCO 玻璃：薄膜电池基底材料，玻璃：薄膜电池基底材料，FTO+在线镀膜为主流路线在线镀膜为主流路线。TCO 玻璃是在超白浮法玻璃表面通过物理或化学方法均匀镀上一层透明的导电氧化物薄膜，主要应用在薄膜电池的前电极，起到透光和导电的作用，直接影响薄膜电池的性能和转换效率。TCO 玻璃根据氧化物成分可分为 ITOFTO 和 AZO，根据镀膜工艺可分为在线镀膜及离线镀膜

2、，目前主流工艺为FTO+在线镀膜。TCO 玻璃设备投资大、调试成本高，技术难点在于在线镀膜玻璃设备投资大、调试成本高，技术难点在于在线镀膜以及定制化以及定制化设计设计。在线 TCO 镀膜玻璃生产线包括生产超白玻璃以及进行在线镀膜，难点主要在于：1）产线端：超白浮法玻璃生产难度大、原料要求高，并且产线和镀膜设备投资较大，金晶科技单条产线改造金额约 1.5 亿元，进入壁垒较高。2）工艺端：在线镀膜难度大，是核心的技术壁垒，企业需要大量经验和工艺积累才可以实现薄膜的均匀稳定并提升镀膜效率，若产品性能不佳会导致产出降级产品或废品，调试的成本非常高。3）客户端：下游验证周期长，由于不同客户的膜系材料存在

3、差异，需要企业与客户配套研发，根据客户需求对 TCO 玻璃过渡层和功能层组分进行调整，提供定制化设计以实现最优的转换效率。TCO 玻璃需求取决于薄膜电池发展，玻璃需求取决于薄膜电池发展，First Solar 扩产扩产+BIPV+钙钛矿三钙钛矿三重催化打开增长空间。重催化打开增长空间。薄膜电池效率提升缓慢、产业链较为封闭，在晶硅成本大幅降低下市场空间挤压，仅 First Solar 具备大规模生产能力，导致TCO 玻璃需求锐减。但在 First Solar 扩产、BIPV、钙钛矿三重利好催化下，TCO 玻璃需求有望快速提升：1）First Solar 计划 2025 年将自身产能扩张至 20G

4、W 以上；2）国内双碳目标叠加建筑业节能减排，BIPV 渗透率快速提升，预计 2025 年薄膜电池装机量可达 3.5GW，国内碲化镉电池厂商产能规划 6GW 以上；3）钙钛矿电池光电效率、成本优势突出，逐步向产业化迈进，国内厂商远期产能规划在 28GW 以上，目前尚需解决大面积制备以及稳定性问题，待未来稳定量产后，TCO 玻璃需求将大幅提升。First Solar 扩产带来供需缺口，国内薄膜电池放量扩产带来供需缺口，国内薄膜电池放量更需定制化产品配套更需定制化产品配套。根据我们对各薄膜电池的 TCO 玻璃用量测算，预计 2025 年全球 TCO 玻璃需求或超 1.4 亿平：1）碲化镉。Firs

5、t Solar 扩产，2025 年产能 20GW，预计 TCO 玻璃用量超 9000 万平。国内中建材等碲化镉企业的 TCO 玻璃需求在 1600 万平以上。2）钙钛矿。根据目前扩产规划，假设 2025 年有1GW 钙钛矿出货量，对应 TCO 玻璃需求 600 万平。目前 First Solar 的TCO 玻璃供应商为板硝子，但 First Solar 扩张后板硝子存在供给不足，金晶科技或将填补部分缺口，供货份额提升的关键在于产品性能和成本。国内碲化镉企业仍在提升转换效率，对 TCO 玻璃性能要求将持续提升，钙钛矿技术路线仍在探索中，各家企业生产工艺、材料选择尚未定型，TCO玻璃企业需要与钙钛

6、矿客户共同配套研发，根据其工艺、材料提供定制化的产品，金晶科技、耀皮玻璃等具备先发优势的企业将大为受益。投资建议：投资建议：First Solar 扩产、BIPV 渗透率提升以及钙钛矿电池催化下，TCO 玻璃需求快速提升，建议关注在 TCO 玻璃领域具备先发优势的企业金晶科技、耀皮玻璃。风险提示风险提示：碲化镉电池需求不及预期风险、钙钛矿电池研发不及预期风险、测算误差风险。增持增持（维持维持）行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 沈猛沈猛 执业证书编号：S0680522050001 邮箱： 相关研究相关研究 1、玻璃玻纤：玻璃行业：底部特征明显，长鞭效应酝酿价格弹性2023-02-16 -