诺唯赞-公司首次覆盖报告：分子类生物试剂领域国产龙头乘行业春风快速崛起中-230328（38页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。诺唯赞 688105.SH 公司研究|首次报告 公司深耕分子类生物试剂领域，逐步拓展至生命科学产业链。公司深耕分子类生物试剂领域，逐步拓展至生命科学产业链。公司由创始人曹林先生携精英团队于 2012 年创立，深耕酶、抗原、抗体等功能性蛋白及高分子有机材料领域，并依托于自主建立的关键共性技术平台，公司先后进入生物试剂、体外诊断业务领域，并正在进行抗体药物等生物用药研发，是国内少数同时具有自主可控上游技术开发能力和终端产品生产能力的研发创新型企业。值得一提的

2、是，公司高管及核心技术团队多毕业于南京大学生物医药专业，在临床、研发、市场领域经验丰富，是公司产品研发创新、不断开拓的有力保障。公司经营数据同样亮眼，剔除新冠影响后 2017-2021 年公司常规业务收入从 1.12 亿元增长至 7.19 亿元，CAGR 达 59.04%。2022 年业绩快报显示，公司常规业务收入达到 10.14 亿元，同比增速达41.2%，保持快速增长趋势。生物试剂板块：国产分子类试剂龙头，前景可期。生物试剂板块：国产分子类试剂龙头，前景可期。分子类试剂是生物试剂中占比最大的细分产品，品类繁多、性质复杂、研发壁垒极高，受益于生命科学领域研发不断加大而保持旺盛的增长趋势。根据

3、弗若斯特沙利文统计及预测，我国分子类试剂市场规模从 2015 年的 39 亿元增长至 2019 年的 69 亿元，CAGR 达 15.8%，预计未来我国分子类试剂市场规模将在 2024 年达 124 亿元，2019-24 年 CAGR 为 12.3%，保持快速增长趋势。但从竞争格局来看，海外进口品牌仍占据主要市场份额，国产替代空间广阔。公司作为国产分子类试剂龙头，以研发为基、构建起关键共性平台、打造核心技术壁垒，部分产品性能已达到国际先进产品水平，品牌认可度不断提升。此外，公司积极探索布局生物新药及疫苗研发领域，提供新的增长动力。体外诊断板块：构筑差异化优势，新冠先行有望带动常规业务发力。体外

4、诊断板块：构筑差异化优势，新冠先行有望带动常规业务发力。公司体外诊断产品主要聚焦 POCT（即时诊断）板块，POCT板块受益于基层医疗渗透率提升、老龄化不断加剧等因素保持较快的增长速度，根据华经产业研究院统计，2016-2021年，我国 POCT 市场规模从 61.8 亿元增长至 176.5 亿元，年均复合增长率为23.35%。公司将生物试剂研发的核心优势运用到 POCT 领域，经过多年发展，已推出了心脑血管、炎症感染、优生优育、胃功能、自体免疫、肾功能、慢病管理和呼吸道 8 个系列产品及配套质控品。而且公司依靠高效的自主研发能力，开发多款稀缺监测指标相关产品，并形成丰富的关键原料储备，差异化

5、优势显著。我们预测公司 2022-2024 年每股收益分别为 1.63、1.44、1.74 元，参照可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为 2023 年的 36 倍市盈率，对应目标价为 51.84元，首次给予买入评级。风险提示风险提示 下游研发投入不及预期、新冠产品销售波动、费用投入大幅超预期、新产品推广不及预期、资产减值损失不确定性带来业绩波动、体外诊断受带量采购政策影响的风险等。2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)1,564 1,869 3,576 1,707 2,273 同比增长(%)482.9%19.4%91.4%-52.2%33.2%营业

6、利润(百万元)973 771 694 643 801 同比增长(%)3901.0%-20.7%-10.0%-7.4%24.5%归属母公司净利润(百万元)822 678 651 578 696 同比增长(%)3085.6%-17.5%-4.0%-11.2%20.4%每股收益（元）2.05 1.70 1.63 1.44 1.74 毛利率(%)91.5%81.2%66.1%80.4%83.1%净利率(%)52.5%36.3%18.2%33.9%30.6%净资产收益率(%)107.2%24.8%14.8%11.7%12.5%市盈率 20.4 24.7 25.7 29.0 24.1 市净率 12.6 4