洁雅股份-公司首次覆盖报告：湿巾制造领先企业化妆品业务带动新增长-230322（21页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/21 公司研究|日常消费|家庭与个人用品 证券研究报告 洁雅股份洁雅股份(301108)公司首次覆盖公司首次覆盖报告报告 2023 年 03 月 22 日 湿巾制造领先企业湿巾制造领先企业，化妆品业务，化妆品业务带动新增长带动新增长 洁雅股份（洁雅股份（301108.SZ）首次覆盖报告）首次覆盖报告 报告要点：报告要点：国内湿巾制造国内湿巾制造领先企业领先企业，持续布局化妆品业务，持续布局化妆品业务 公司前身铜陵市洁雅航空用品有限公司成立于 1999 年，2021 年登录深交所，是第一家创业板上市的湿巾企业，同时公司也是国内产品系列最全，品类最丰富的功能

2、性湿巾制造商。近年来，公司逐步拓展化妆品业务，拉动第二增长曲线。2023 年公司与创健医疗设立合资子公司开发医用敷料类产品，共同开拓胶原蛋白应用市场。2017-2021 受湿巾市场需求增长带动公司营收和归母净利润总体保持高速增长态势，CAGR 分别为 41.86%/71.09%，2021 年公司营收 9.84 亿元，归母净利润 2.20 亿元。行业：行业：湿巾市场稳步增长，重组胶原湿巾市场稳步增长，重组胶原蛋白潜力巨大蛋白潜力巨大（1）2022 年全球湿巾零售市场规模达到 170.01 亿美元，中国湿巾市场规模 126.35 亿元，过去十年复合增速 13.23%，高速增长。品类上来看，婴儿湿巾

3、目前最大的细分品类，而增速上来看湿厕纸 2017-2022 复合增速高达 42.7%领先湿巾行业。（2）胶原蛋白市场方面，根据弗若斯特沙利文数据我国胶原蛋白市场规模 2021 年 288 亿元，预计 2027 年增长至 1738 亿元，其中，重组胶原蛋白产品的市场规模 2021 年 108 亿元，预计 2027 年增长至 1083 亿元，占整个胶原蛋白市场比重将由 37.7%增长至 2027 年的62.3%，未来主导胶原蛋白市场。洁雅股份：湿巾领先制造商内生外延布局颜值产业洁雅股份：湿巾领先制造商内生外延布局颜值产业（1）湿巾：公司是国家高新技术企业，参与制定多项国家标准，掌握湿巾溶液配方、生

4、产工艺核心技术，深度绑定利洁时、Woolworths、高乐氏、欧莱雅、强生、金佰利等下游核心客户，出口量多年位列行业前五。（2）化妆品：公司通过为欧莱雅代工膜类产品进入化妆品供应链，成立上海分公司及研发中心赋能化妆品研发销售。2022 年公司与创健医疗成立合资公司布局胶原蛋白，有望实现优势互补。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 公司是国内湿巾制造领先企业，切入化妆品赛道布局重组胶原蛋白。我们预计 2022-2024 年 实 现 归 母 净 利 润 1.64/1.91/2.28 亿 元，EPS 为2.02/2.36/2.81 元，对应 PE 为 20/17/15x，首次覆盖给予“买入”评级。

5、风险提示风险提示 行业竞争加剧的风险，化妆品业务拓展不及预期的风险，项目投产进度不及预期的风险，行业政策监管的风险 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)743.01 984.45 690.22 797.63 964.94 收入同比(%)167.82 32.49-29.89 15.56 20.98 归母净利润(百万元)179.63 220.05 164.34 191.39 228.18 归母净利润同比(%)163.69 22.50-25.31 16.45 19.23 ROE(%)40.68 12.99 9.1

6、5 9.77 10.64 每股收益(元)2.21 2.71 2.02 2.36 2.81 市盈率(P/E)18.47 15.08 20.19 17.33 14.54 资料来源：Wind,国元证券研究所 买入买入|首次推荐首次推荐 基本数据 52 周最高/最低价（元）：51.45/31.75 A 股流通股（百万股）：20.30 A 股总股本（百万股）：81.21 流通市值（百万元）：822.66 总市值（百万元）：3290.62 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱