1、 1 Ta公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 江龙船艇（江龙船艇（300589）国防军工 特种船屡获大单、新能源船艇前景广阔特种船屡获大单、新能源船艇前景广阔 投资要点：投资要点：公司为国内公务船龙头企业，下游客户主要为渔政、海警等政府部门，受益于海警装备的升级列装，2022-2023年陆续斩获军品大额订单；公司前期布局新能源船艇业务，中长期有望受益于新能源船艇行业发展。聚焦主营业务，稳步发展潜力业务聚焦主营业务，稳步发展潜力业务 公司主营业务为公务执法艇、休闲游艇、特种船艇的研发设计及建造业务，子公司澳龙船艇主要生产高性能铝合金船艇，新能源船艇方面相继交付纯电动力“金龙”号以及氢能源动

2、力“三峡氢舟”船艇。公司目前在手订单充沛，2022年至2023年2月新签订单合计30.24亿元。渔政、海警装备更新需求渔政、海警装备更新需求旺盛旺盛，休闲游艇、新能源船艇发展迅速，休闲游艇、新能源船艇发展迅速 2018年海警改列武警序列后海警装备更新需求增加；中国与周边国家关于岛屿主权以及海洋资源等争端日益增多，以及长江“十年禁渔”的自身需求，渔政部门逐渐加强装备建设；后疫情时代旅游消费的复苏以及免税政策的支持有望带动休闲游艇的需求；双碳目标下新能源船艇有望迎来快速发展时期。公司手持军品大单，盈利能力强公司手持军品大单，盈利能力强 公司2023年1月18日中标15.05亿元某军品合同，金额为2

3、021年度总营收的217.9%，同时2023年新签128米趸船合同，顺利进军100米以上船型业务；公司近三年营收和毛利率同步上升，2021年毛利率为20.58%，居造船类上市公司之首，订单及毛利率的双重上涨有望带来公司业绩的持续向好。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计公司2022-24年收入分别为7.04/14.00/21.01亿元，对应增速分别为1.93%/98.75%/50.13%，归母净利润分别为0.12/0.63/1.31亿元，对应增速分别为-71.52%/440.00%/106.05%，三年CAGR为46.89%，EPS分别为0.03/0.17/0.35元/股。鉴于公

4、司是细分领域龙头公司，根据相对估值法，参照可比公司估值，我们给予公司2024年50倍PE，目标价17.28元，给予“买入”评级。风险风险提示：订单持续性不及预期，产能不足，新能源船艇发展不及预期提示：订单持续性不及预期，产能不足，新能源船艇发展不及预期 Table_First|Table_Summary|Tabl e_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 20202020A A 2022021 1A A 2022022 2E E 2022023 3E E 2022024 4E E 营业收入（百万元）613.0 690.7 704.0 1399.2 2100.7 增长率（%）11.31%1

5、2.67%1.93%98.75%50.13%EBITDA（百万元）70.0 71.1 53.7 105.0 168.5 净利润（百万元）34.9 41.2 11.7 63.3 130.5 增长率（%）2.40%18.12%-71.52%440.00%106.05%EPS（元/股）0.09 0.11 0.03 0.17 0.35 市盈率（P/E）148 125 439 81 39 市净率（P/B）13.9 6.6 6.5 6.1 5.3 EV/EBITDA 94.9 68.6 87.7 43.8 26.2 数据来源：iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 3 月 24 日收盘价 证

6、券研究报告 2023 年 3 月 26 日 投资评级：投资评级：行行 业：业：国防军工国防军工 投资建议：投资建议：买入买入/（首次评级）（首次评级）当前价格：当前价格：14.19 元 目标价格：目标价格：17.28 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）378/220 流通 A 股市值（百万元）2,997 每股净资产（元）2.01 资产负债率（%）41.87 一年内最高/最低（元）17.50/14.18 股价相对走势股价相对走势 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001 邮箱： 相关报告相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司