海光信息-公司研究报告-国产CPU+DCU领航者AIGC时代迎新机遇-230324（30页）.pdf

1、广发证券公司深度研究|半导体GF SECURITIES证券研究报告公司评级买入海光信息（688041.SH）当前价格66.20元合理价值77.14元国产CPU+DCU领航者，AIGC时代迎新机遇报告日期2023-03-24核心观点：基本数据专注于处理器行业，获得X86架构授权。海光信息是国产微处理器引2324.34/211.79总股本/流通股本（百万股）领者，主要产品包括高端通用处理器（CPU）和高端协处理器（DCU）。1588.7/1402.0总市值/流通市值（亿元）公司通过与AMD合作，进入X86处理器设计领域，成功构筑生态壁一年内最高/最低（元）66.20/37.80全。公司产品从中高端

2、拓展到高中低端全覆盖，从CPU扩展至DCU18.9/1057.930日日均成交量/成交额（百万）从一代拓展至二、三代，营收结构持续优化，实现业绩高速增长。近3个月/6个月涨跌幅（%）60.68/9.78CPU壁垒高企，GPU增长强劲。CPU作为科技设备的控制中框，行相对市场表现业龙头集中效应马显，指令集与生态构筑国产CPU发展的两大壁垒。GPGPU有望凭借强大的并行处理能力和存储带宽，成为运算协处理器的主流，市场规模增长势头强劲。随着新基建和信创成为国产替代重要着力点，且不同场景对于CPU的性能与安全性需求有所差异，推动-189国产CPU厂商们在信创的各个细分市场占据一席之地。把握历史机遇，打

3、开下游广阔市场。公司吸收优化AMD先进架构，实海光信息现创新突破，且公司多数核心研发人员具有二十年以上高端处理器研分析师：王亮发经验并曾在AMD任职，现有产品性能比肩国际同类型主流高端处理SAC执证号：S0260519060001器水平，兼顾安全需求，拥有完善的层次化软件栈支持，得到了国内用馆SFCCENo,BFS478户的高度认可，广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要领盆021-38003658域。公司联合“海光产业生态合作组织”，促进国产化生态建设。同时，区公司聚焦新一代海光CPU和GPGPU产品研发等，助力公司打开公司分析师：耿正成长空间。宿盈利预测与投资建议。预计公司23-2

4、4年收入为71.72/96.23亿元，归香021-38003660母净利润为14.68/21.16亿元，参考可比公司，给予2023公司25倍区PS，对应合理价值为77.14元股，给予“买入”评级，分析师：谢淑颖风险提示。无法继续使用授权技术或核心技术积累不足的风险；AI服网SAC执证号：S026052000005务器出货量不及预期；国产厂商在AIGC技术和产品进展不及预期。号021-38003656区盈利预测：分析师：李做远2020A2021A2022E2023E2024E宿营业收入（百万元）2.3105.1251.0227.1729.623SAC执证号：S0260520100002增长率（%

5、）169.5126.1121.839.934.2备0755-88285816EBITDA（百万元）2378131.4622.2193,091区归母净利润（百万元）-393278021.4682.116请注意，职正，谢农颖，手做远并非香港证券及期货事务监察52.8145.283.144.2增长率（%）委具会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。EPS（元/服）-0.020.160350.630.91联系人：周源市盈率（X）-0.86.18.0ROE（%）4.810.496.6262.7844.20EV/EBITDA（x）数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末

6、页的免责声明1130#page#广发证券海光信息|公司深度研究目录索引公司介绍：专注于处理器行业，获得X86架构授权.（一）公司简介：引领国产处理器产业，拓宽产品矩阵.（二）财务分析：营收高速增长，结构持续优化.8（三）股权结构：国资背景浓厚，合资子公司获AMD技术授权.二、行业分析：CPU壁全高企，GPU增长强劲.12（一）CPU：指令集构筑高壁全，成熟市场稳中有升.12（二）GPGPU：应用领域逐步扩大，市场增长强劲.14（三）国产化进程加快，信创从党政向电信、金融等领域发展.1三、竞争优势：把握历史机遇，打开下游广阔市场.（一）技术研发：吸收先进架构，产品性能先进，安全可信，生态完善.（