神州泰岳-公司研究报告-游戏出海龙头之一焕发新生-230324（22页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 神州泰岳神州泰岳（300002）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 03 月月 24 日日 投资投资评级评级 行业行业 传媒/游戏 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 7.94 元 目标目标价格价格 9.9 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)1,961.09 流通A 股股本(百万股)1,764.95 A 股总市值(百万元)15,571.07 流通A 股市值(百万元)14,013.69 每股净资产(元)2.40 资产负债率(%)16.23 一年内最高/最低(元)8.21/

2、3.36 作者作者 孔蓉孔蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020002 缪欣君缪欣君 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080003 朱骎楠朱骎楠 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523010002 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 游戏出海龙头之一，焕发新生游戏出海龙头之一，焕发新生 游戏游戏 SLG 出海龙头之一，计算机业务降本增效出海龙头之一，计算机业务降本增效 神州泰岳成立于 2001 年，2009 年为首批深交所创业板上市企业之一，始于 ICT，2013 年通过收购壳木软件进军游戏行业，自此拥有游戏和计算机的双主营业态，20

3、18 年后，新管理团队实施战略调整，计算机业务降本增效焕发新生，游戏业务高速增长上新台阶。目前公司四大核心业务为游戏、ICT 运营管理、物联网/通讯、人工智能/大数据，2022 年公司业绩快报披露归母净利润同比增长 42.54%，主要受益于游戏业务拉动。壳木游戏：国内出海龙头，壳木游戏：国内出海龙头，20192021 年年 3 年收入复合增速年收入复合增速 75%壳木软件为 2022 年度中国游戏厂商出海收入榜 TOP9，深耕海外市场，擅长 SLG+X 的融合性玩法。上线近 4 年的 Age of Origins 和上线 7 年的 War and Order为目前公司的两款招牌策略型手游，其中

4、Age of Origins的付费用户数量仍呈上升趋势，根据公告披露计算 2022 上半年月均流水 2亿。公司在研 SLG 产品储备丰富，储备有两款 SLG+模拟经营与 SLG+战斗卡牌的新品，有望在 2023 年上线。计算机业务焕发新生，专注“计算机业务焕发新生，专注“ICT+安全”，发展安全”，发展 NLP 创新业务创新业务 计算机业务目前主要的三大主线为 ICT 运营管理、物联网/通讯、人工智能/大数据。经过内部梳理和调整，公司通过降本增效和出售拖累财务数据的相关业务，业务结构得以优化，以鼎富科技为代表的 NLP 等创新业务，不断探索发展垂直细分领域，寻找新增长点。盈利预测与估值盈利预测

5、与估值 预计神州泰岳 20222024 年营业总收入为 48.0 亿/52.9 亿/60.6 亿，分别同比增长 11.3%/10.2%/14.6%，对应归母净利润为 5.5 亿/6.9 亿/8.2 亿，同比增长 43.0%/26.3%/18.1%考虑到公司归母净利润端的持续高速增长，游戏业务稳健发展，以及在 NLP领域的布局，给予 2023 年 28xPE，对应潜在收益空间为 24.9%，对应目标市值 194.4 亿，目标价为 9.9 元，首次覆盖，予以“买入”评级。风险风险提示提示：宏观经济风险；行业监管风险；产品表现不及预期风险；游戏海外拓展和营销不及预期风险；计算机业务改善不及预期风险；

6、业绩快报数据与实际财报不一致风险。财务数据和估值财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)3,595.79 4,314.27 4,799.62 5,289.63 6,063.55 增长率(%)102.32 19.98 11.25 10.21 14.63 EBITDA(百万元)811.85 878.15 695.54 938.39 1,086.97 归属母公司净利润(百万元)351.15 384.52 549.76 694.37 820.35 增长率(%)(123.82)9.50 42.97 26.30 18.14 EPS(元/股)0.18 0.2