招商港口-公司研究报告-布局全球港口网络政策风口凸显配置价值-230325（19页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 港口港口 investSuggestion 增持增持(首次首次 ）marketData 市场数据市场数据 日期 2023-03-24 收盘价（元）16.35 总股本（百万股）2319 流通股本（百万股）1742 净资产（百万元）126364 总资产（百万元）205159 每股净资产（元）21.10 来 源：WIND，兴 业 证 券 经 济 与 金 融 研 究 院 整 理 relatedReport email

2、Author 分析师：分析师：王春环 S0190515060003 张晓云 S0190514070002 assAuthor 投资要点投资要点 summary 招商局集团旗下港口业务板块管理和资本运营平台，积极布局全球港口网络招商局集团旗下港口业务板块管理和资本运营平台，积极布局全球港口网络：公司于 2018 年 12 月通过重组，实现港口资产 A 股整体上市。通过控股港股上市公司招商局港口（00144.HK），布局全球优质港口公司。开拓并把握海内外优质港口资产的收购机会，目前港口网络遍及 6大洲、25个国家和地区的 50个港口。国内布局：以深圳西部港区母港为依托，多点区域协同；通过增持宁波舟

3、山港公司增强长三角区域影响力；建设大铲湾二期码头，深耕粤港澳大湾区；海外布局：海外母港位于海上丝绸之路脐点斯里兰卡，海外增量潜力巨大。此外，公司不断推进港口数字化转型和智能化升级，推行以深圳西部港区为核心、辐射珠江内河港口群的“组合港模式”，全力打造粤港澳大湾区多式联运通道。公司聚焦港口主业公司聚焦港口主业，投资收益贡献主要利润，投资收益贡献主要利润：公司投资收益占利润总额 70%以上，主要投向海内外优质港口资产，其中上港集团对公司长期股权投资收益贡献最大，达 70.29%。港口装卸业务是公司主要的营收和毛利来源，2021 年港口业务收入占比 95.76%，毛利占比 99.40%。受益于海内外

4、优质资源布局，公司集装箱吞吐量及散杂货吞吐量稳步提升。2022年集装箱吞吐量同比增长 6.87%，散杂货吞吐量同比增长 20.63%。未来随着疫情影响的消散，港口网络协同效应的逐步加强，公司业绩有望保持稳定增长。“一带一路一带一路”政策支持与中国特色估值体系下估值修复空间大政策支持与中国特色估值体系下估值修复空间大：“一带一路”港口与周边城市建设受多项政策支持，公司“一带一路”沿线港口布局较为全面，搭建了覆盖全球的现代化港口生态圈，紧握国家重大战略机遇实现发展。同时，公司作为优质央企 PB已处于破净水平，在中国特色估值体系下有较大估值修复空间。投资策略投资策略与盈利预测与盈利预测：招商港口通过

5、收购、投资海内外优质港口资产，搭建了覆盖全球的现代化港口生态圈，布局“一带一路”沿线，预计在政策支持“一带一路”港口及周边城市建设的背景下迎来新的发展机遇。同时，公司作为优质央企，目前 PB已处于破净水平，预计在中国特色估值体系下有较大估值重塑空间。我们预计公司 2022 年-2024 年可实现营业收入 165.01/189.42/205.49 亿元，投资收益86.31/89.46/97.27亿元，归母净利润 33.78/37.08/41.15亿元，对应 2023年 3月 24日收盘价，PE 估值分别为 12.1/11.0/9.9 倍，PB 估值为 0.8/0.7/0.7 倍。假设未来维持 3

6、0%的分红率，股息率分别为 2.48%/2.72%/3.02%。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：宏观经济发展失速、港口费率下调、投资收益不及预期。主要财务指标主要财务指标 zycwzb|主要财务指标 会计年度会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入(百万元百万元)15284 16501 18942 20549 同比增长同比增长 19.8%8.0%14.8%8.5%归母净利润归母净利润(百万元百万元)2686 3378 3708 4115 同比增长同比增长 29.5%25.8%9.8%11.0%毛利率毛利率 40.8%41.6%42.2%42.8%ROE 6