【研报】证券行业：追寻券商并购之路历史的机遇与自我的机会-20200602[32页].pdf

1、于数据 1 研究创造价值 追寻券商并购之路：追寻券商并购之路： 历史的机遇与自我的机会历史的机遇与自我的机会 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业深度报告 行业研究 证券行业证券行业 2020.06.02/推荐 高级分析师：高级分析师： 左欣然 执业证书编号： S1220517110001 E-mail： 重要数据：重要数据： 上市公司总家数上市公司总家数 45 总股本总股本( (亿亿股股) ) 2408.09 销售收入销售收入( (亿元亿元) ) 1022.74 利润总额利润总额( (亿元亿元) ) 381.65 行业平均行业平均 PEPE 99.34 平均股价平均股价

2、( (元元) ) 11.43 行业相对指数表现行业相对指数表现： -2% 3% 8% 13% 18% 2019/5 2019/8 2019/11 2020/2 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 90000 成交金额(百万)证券沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 股市回暖释放券商业绩弹性2020.05.11 投资拖累， 数字化重构助推财富管理转型 2020.04.30 经纪业务份额提升， 投行、 资管保持增势 2020.04.30 经纪业务高增长，资管、投行仍待修复

3、2020.04.29 投资拖累业绩， 经纪、 投行业务平稳增长 2020.04.29 核心核心观点：观点： 重资本重资本业务模式业务模式下下，券商券商提升提升规模规模需求需求强烈强烈，行业行业横向横向与与纵向纵向 的的并购并购事件事件频发频发，而而青睐青睐并购并购的的原因原因有三。有三。1 1）经济转型中打造经济转型中打造 多层次资本市场，对多层次资本市场，对券商券商规模提出更高需求规模提出更高需求，而并购重组能够 迅速帮助券商实现资金的扩充、能力的补足或加强、资源的扩 充、人才的支持；2 2）资本市场改革资本市场改革政策红利政策红利频现，频现，外资外资持股比持股比 例例放开，放开，抓取市场改

4、革红利抓取市场改革红利+ +应对海外竞争，应对海外竞争， 需要需要券商券商有有充足充足的的 资本金资本金与与创新能创新能力力；3 3）并购整合是从同质化行业竞争中走出、并购整合是从同质化行业竞争中走出、 在行业集中度提升过程中前进的必然要求在行业集中度提升过程中前进的必然要求，并购整合能够改善 行业资源配置效率，带动整体 ROE 水平提升。 并购的目的是为了抓住并购的目的是为了抓住资本市场改革的机会，争取领先地位，资本市场改革的机会，争取领先地位， 未来将涌现包括强强联合、强弱并购、中小券商间重组、跨业未来将涌现包括强强联合、强弱并购、中小券商间重组、跨业 务并购、跨境并购等多种并购方式务并购

5、、跨境并购等多种并购方式。强强联合能够整合财富管 理业务的资源、提升机构业务经营效率；强弱互补能够提高整 体行业资源配置效率、帮助头部券商补足业务、布局短板；中 小券商合并能够快速壮大规模、向头部券商靠拢；跨业务并购、 海外并购能够帮助券商快速进入新业务领域、拓展海外业务。 历史上历史上四次大规模的业内整合帮助行业实现优胜劣汰四次大规模的业内整合帮助行业实现优胜劣汰。银证分 离后，证券公司积极通过整合信托、银行旗下证券部门与增资 扩股实现规模快速扩张；2000 年起长达五年的市场低迷暴露了 行业的风险，部分券商抓住机会托管问题券商做大了规模； “一 参一控”要求下券商再次开始分拆与整合；第四次

6、行业整合更 多归因于券商面对经济转型机遇、在监管支持引导下、突破当 前同质化的红海竞争压力成为领先券商的诉求。 投资建议：投资建议： 资本市场改革资本市场改革深化深化、市场市场机构化机构化趋势趋势、外资准入外资准入将将带来行业带来行业并并 购购整合整合机遇，机遇，带来带来行业行业整体整体资源配置效率资源配置效率的的提升提升；宽松宽松的的货币货币 政策政策以及以及监管监管近期近期在在市场流动性、市场流动性、资本资本补充、补充、完善完善市场基础市场基础制制 度度上的上的利好利好政策、政策、疫情控制下经济预期的好转疫情控制下经济预期的好转有望有望持续持续改善改善券券 商行业商行业盈利盈利水平，水平，