普瑞眼科-公司研究报告-近几年加速扩张后疫情时代有望恢复高增长-230323（20页）.pdf

1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告A A 股公司深度股公司深度 医疗服务医疗服务 近几年加速扩张，后疫情时近几年加速扩张，后疫情时代有望恢复高增长代有望恢复高增长 核心观点核心观点 眼科医疗服务需求在疫情期间受到一定抑制，行业预计将在防疫政策优化后逐渐复苏。普瑞眼科作为全国扩张的民营眼科医院集团，业绩有望在行业复苏背景下持续向好。公司有较强的医院经营管理能力，拥有异地扩张能力。公司从 2019 年

2、开始加速新开医院，短期净利率较低，未来净利率提升空间较大。长期来看，公司将继续围绕高线城市布局，业务体量及品牌影响力有望持续提升。2022 年公司经营受疫情影响较大，短期业绩承压年公司经营受疫情影响较大，短期业绩承压 2023 年 1 月 30 日，公司发布 2022 年度业绩预告。预计 2022年公司实现归母净利润 1755-2279 万元，同比下降 76%-81%；据此数据计算，22Q4 归母净利润为-7645 至-7121 万元（21Q4 归母净利润亏损金额为 2444 万元）。2022 年扣非归母净利润 1600-2078 万元，同比下滑 76%-81%。2022 年全国各地疫情持续反

3、复，各地疫情防控政策对社会经济活动产生很大影响；22Q4 大陆地区疫情防控又进入新阶段，各地陆续迎来感染高峰。2022 年公司成熟医院收入和利润较上年同期增速放缓；多地医院因当地疫情严峻复杂，经历了长时间的停诊状态，收入下滑；培育期医院收入增长不及预期，减亏数额有限。公司此前自建的 5 家眼科专科医院在 2022 年相继开诊，新开医院前期亏损对公司整体业绩有所影响。公司医院运营管理能力较强，后疫情时代有望恢复高增长公司医院运营管理能力较强，后疫情时代有望恢复高增长 公司坚持在高线城市布局眼科医院，医院运营管理能力较强。普瑞眼科品牌创始于 2005 年，截止 2022 年 9 月公司已设立26

4、家连锁眼科医疗机构（其中医院 23 家、门诊部 3 家），覆盖全国所有直辖市及十余个省会城市，是国内成功实现全国异地扩张的连锁眼科机构之一，在眼科专科医院的建设、运营管理方面已经形成一套成熟、高效的管理模式。我国直辖市及省会城市等中心城市的经济实力和发展潜力更大，中心城市的眼科医院可持续发展空间更大。2021 年公司收入超过 1 亿元的医院有 8 家。首次评级首次评级 买入买入 贺菊颖 010-86451162 SAC 编号:S1440517050001 SFC 编号:ASZ591 王在存 010-86451382 SAC 编号:S1440521070003 发布日期：2023 年 03 月

5、23 日 当前股价：90.00 元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%）1 个月 3 个月 12 个月-5.71/-4.66 45.75/39.83/12 月最高/最低价（元）97.70/48.28 总股本（万股）14,961.90 流通 A 股（万股）3,740.48 总市值（亿元）134.66 流通市值（亿元）33.66 近 3 月日均成交量（万）146.61 主要股东 成都普瑞世纪投资有限责任公司 35.91%股价表现股价表现 相关研究报告相关研究报告 -20%30%80%130%普瑞眼科深证成指普瑞眼科普瑞眼科(301239.SZ)(301239

6、.SZ)A 股公司深度报告 普瑞眼科普瑞眼科 请参阅最后一页的重要声明 2019 年以来加速扩张，上市后加速跑马圈地。2005-2018 年公司每年新开业医院不超过 2 家，2019 年开始新医院设立速度明显加快，2019-2021 年累计新开 7 家医院，2022 年以来新开业医院 6 家。公司 2022 年 7 月于创业板上市，增强资金实力后进一步扩大新医院的储备。截止 2023 年 1 月，公司已披露新医院建设项目以及为新医院开设储备的房屋租赁、物业竞拍项目共 7 家。我国眼科医疗服务市场需求旺盛，在后疫情时代的行业诊疗量恢复背景下，公司有望凭借较高的医院管理水平、前瞻的医院投资布局，迎