【研报】证券行业 ：中小券商差异化、专业化、特色化发展-191215[37页].pdf

1、 行业行业研究研究 证券业证券业 证券证券研究报告研究报告 深度报深度报告告 行业行业深度深度 中小券商差异化中小券商差异化、专业化专业化、特色化发展、特色化发展 评级评级：增持增持 2019 年年 12 月月 15 日日 市场市场表现表现： （前复权： （前复权 12/1312/13） 报告报告起因：起因： 我国证券业长期存在同质化的问题， 券商之间竞争激烈， 缺乏差 异化和特色化。随着证券业务资本化、客户机构化、服务智能化的 演进，加之“扶优抑劣”和分类管理的监管导向，头部券商的优势 越发明显，行业营收、利润集中度提高，中小证券公司经营境况不 断恶化，如何建立自身独特的竞争优势已成为关系中

2、小证券公司生 死存亡的重大课题。 行业关键行业关键数据：数据： （20192019Q3Q3） 核心核心观点：观点： 2017 2018 19Q3 营业收入营业收入同比增速同比增速 -5.1% -14.5% 38% 净利润净利润同比增速同比增速 -8.5% -41.0% 87.5% 两市两市日均成交日均成交额 （亿元）额 （亿元） 4,580 3,689 5,169 两融两融余额（余额（亿元亿元） 10,263 7,557 9,489 股权融资额股权融资额（亿元亿元） 17,224 12,107 14,353 IPOIPO 数量数量( (家数家数) ) 438 105 191 我国中小券商应结合

3、自身资源禀赋， 发挥比较优势， 打破同质化 桎梏。中小券商的优势在于细分领域的专业能力与局部资源，可以 补充大型券商的功能缺失，填补市场需求的空白区域。 我国已经有一些证券公司在专业化、 差异化、 特色化探索中取得 了不错的成绩。东方财富证券依托东方财富网，成为业内领先的互 联网零售券商， 东方财富 （300059） 有望打造成中国版 “嘉信理财” 。 撰写撰写团队：团队： 投资投资逻辑分析：逻辑分析： 证券分析师：者倩证券分析师：者倩 电话：0871-63577138 E-mail： 从业资格证书编号：S1200512020001 联系人联系人：余歌：余歌 电话：0871-63577138

4、E-mail： 在中国金融市场加速开放的背景下，研究美国证券行业的发展 历程和行业格局现状， 有助于投资者找到解决当前行业困局的思路， 把握国内券商未来的发展脉搏。 美国目前已经形成大型投行综合性发展为主，中小型投行专业 化发展的路线，中小投行针对某一细分领域提供特色化服务，在规 模庞大的美国资本市场亦占有一席之地。 中型综合性投行的业务结构较为均衡，经营杠杆较低，代表有 杰弗瑞、瑞杰金融等，2018 年部分中型综合投行的 ROE 水平已超过 高盛等大型全能投行， 专业投行主要包括精品投行和证券经纪商，精品投行主要从事 并购顾问业务；证券经纪商通过有效、快捷的网络交易服务系统， 为投资者提供比

5、大型投行更廉价的交易服务。 独立性独立性申明：申明： 风险风险揭示：揭示： 作者保证报告所采用的数据均来自 正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理 解， 通过合理判断并得出结论， 力求客观、 公正， 结论不受任何第三方的授意、 影响， 1、资本市场改革政策落地不及预期。 2、市场大幅波动造成业绩及估值双重下滑 3、资本中介业务风险 稳健稳健 创新创新 多元多元 -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 沪深沪深300证券证券(中信中信) 中小券商差异化、专业化、特色化发展中小券商差异化、专业化、特色化发展 1 目

6、录 一、中国证券行业格局和中小券商困局一、中国证券行业格局和中小券商困局. 3 （一）我国券商同质化严重（一）我国券商同质化严重 . 4 1 1、业务和经营模式同质化、业务和经营模式同质化 . 4 2 2、网点布局和营销策略同质化、网点布局和营销策略同质化 . 6 （二）行业集中度持续上升（二）行业集中度持续上升 . 7 1 1、周期与监管共同影响集中度，多业务现赢者通吃格局、周期与监管共同影响集中度，多业务现赢者通吃格局 . 8 （1 1）经纪业务）经纪业务 . 8 （2 2）投行业务）投行业务 . 9 （3 3）资管业务）资管业务 . 10 （4 4）创新及海外业务）创新及海外业务 . 1