【研报】机械设备行业轨道交通2020更新报告：新基建注入全新动力通车大年设备集中受益-20200323[32页].pdf

1、1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 机械设备机械设备 强于大市 强于大市 维持 2020年03月23日 （评级） 分析师 邹润芳 SAC执业证书编号：S1110517010004 联系人 朱晔 轨道交通2020更新报告： 新基建注入全新动力，通车大年设备集中受益 行业深度研究 摘要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 城镇化需求大力带动城轨投资，该领域投资额快速增长，2011年仅为1628亿元，到2018年增长至5470亿元。根据城市轨道交通协会统计，我 国轨道交通在建线路里程到2018年达到了6374公里，而2018

2、-2019年仅分别通车730、970公里左右，2020-2021年通车里程向上高弹性可期。 我们对全国近670条城轨线路进行整理，及客流、通车密度等数据的全面梳理：预计到2020-2021年通车里程将分别为1285.60、1379.80公里， 2020年同比增速高达31.5%；2015-2017年新开工线路有望在未来两年密集交付通车； 通车密度与里程双升：客流增长是根本需求驱动力，2014年以来复合增速为14%左右；为缓解城市交通拥挤问题，城轨交通通车密度自2014年 开始持续提升，2014年车辆密度为5.45辆/运营公里，到2018年该数值提升至5.90辆/公里；我们预计2019年该数值有望

3、达到6.19辆/公里。 城轨交通产业链较长，前期环节为建设施工，中期环节为通信信号系统、车辆设备，后期为运营维保。从建设施工到通号系统及设备通车约需 要4-5年左右的时间。我们认为前期环节集中受益的时间已过，中后期环节迎来集中交付时点，我们看到中国中车城轨车辆订单近年来连续大 幅攀升，到2019H1在手订单高达1620亿元，是2018年实际交付订单5倍左右。 我们以车门、通信信号系统以及运维市场三者为例，来计算城轨交通市场的中后期环节的潜力空间。门系统：以城轨门系统170万/列来测算， 我们计算未来两年门系统市场空间分别为27亿、30亿，同比增速分别为26%、11%左右；通信信号系统： 202

4、0-2021年我国城轨通信系统市场 空间有望分别达到109.92、117.97亿元，信号系统市场空间将达到188.98、202.83亿元，同比增速达31.45%、7.33%；运维市场：我们测算得到 2019-2021年城轨地铁维保市场空间分别为212、253、296亿元。 受益标的分析： 康尼机电：门系统龙头，剥离龙昕轻装上阵，主业超预期，2015-2019年持续高增长，2019年H1轨交业务同比+50%以上， 门系统市占率提升至67%，2019年主业实现3.8亿归母净利、盈利能力扎实，目前市值仅为62.87亿； 交控科技：我国的城轨信号系统领先公 司，公司充分受益城轨行业的高速增长，2016

5、-2018年市占率从个位数提升至31%，市场地位提升带动净利率持续提升，公司2018年底在手订 单高达42亿元，2019H1新增中标条数已达到7条； 运达科技：公司近年来积极向城轨业务进行转型，地铁智能故障诊断业务、地铁走行部 产品等开发顺利，公司2019年半年报在手订单约13.32亿元，创历史新高。 风险提示：受疫情影响，本年度通车线路里程大幅不及预期；我国开始采取紧缩财政政策，对城轨建设的支持力度下降；城轨车辆需求大幅低于 预期，城轨市场竞争恶化；康尼机电近期正在对龙昕进行大额赔偿诉讼、可能有失败风险。 pOqPrRrNrMqOmOmNqPwPnOaQbP7NoMqQnPpPlOrRoNj

6、MoMnR6MpPvNNZrNuMvPoOmP 城市轨道交通：2019-2021年为通车大年1 3 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 城市轨道交通：2019-2021年为通车大年 6,374.00 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 0.00 1,000.00 2,000.00 3,000.00 4,000.00 5,000.00 6,000.00 7,000.00 201320142015201620172018 全国:轨道交通:在建线路长度YOY 城镇化需求大力带动城轨投资，该领域投资额快速增长，2011年仅为1628亿元