登康口腔-公司深度报告：牙齿敏感护理专家迈向大口腔健康-230319（37页）.pdf

1、仅供机构投资者使用证券研究报告|公司深度研究报告1华西证券轻工团队华西证券轻工团队20232023年年3 3月月1919日日分析师：徐林锋邮箱：SAC NO：S1120519080002分析师：戚志圣邮箱：SAC NO：S1120519100001卡位优质赛道，口腔护理行业发展前景广阔。据欧睿国际数据显示，2017-2021年我国口腔清洁护理用品行业市场规模呈逐年上升趋势，年均复合增长率为 7.7%。2021 年我国口腔清洁护理用品行业市场规模为 521.73 亿元，同比增长 4.6%，至 2026 年口腔清洁护理用品市场规模将达到678.05 亿元；2021年约有39%的中国人有牙齿敏感问题

2、，而抗敏感牙膏2021年市场占比仅为10.7%，潜在需求人群基数较大且细分市场渗透率较低；随着我国经济的快速发展，居民消费水平不断提升，国民对口腔健康及其个人整体美观度的意识不断增强，公司身处拥有庞大消费群体和未来增长潜力巨大的中国口腔清洁护理市场，有望迎着行业的暖风，迎来发展新机遇。登康：护城河深，研发&品牌&渠道三管齐下。根据招股说明书，研发端：作为行业抗敏感牙膏领导者，公司积极布局了抗敏感 3.0 技术矩阵，打造了以抗牙齿敏感技术为核心的“1+X”核心技术壁垒，为加强医院渠道合作奠定了坚实的技术背书。品牌营销端：公司成人领域“冷酸灵”、儿童领域“贝乐乐”、高端领域“医研”和“萌芽”等多领

3、域品牌布局均深受行业认可；同时，公司凭借节日营销、国潮IP联名、品牌代言年轻化等营销传播矩阵丰富品牌标签，提高了品牌知名度。渠道端：公司积极采取线上线下的全域全渠道经营模式不断扩大营收规模，凭借中心电商和兴趣电商两大平台大力发展线上渠道的同时，也注重维护其重要的线下经销和直销模式，借助经销商的网点资源和KA客户的优势，实现产品线下渗透率的进一步提升。盈利增长能力强，龙头地位日显。公司行业地位领先，据其招股说明书显示，凭借冷酸灵牙膏的强大品牌能力，占公司主营业务约85%的牙膏产品在线下销售额和销售量均位居行业前四。同时，核心牙膏类产品近年来的量价齐升以及电动口腔护理产品和口腔医疗与美容护理产品逐

4、渐开始发力，推动公司营收稳定向上。2019-2022年，公司实现营业收入9.44/10.30/11.43/13.13亿元，增速分别为9.1%/11.0%/15.0%；公司通过持续加码高毛利的儿童领域市场，积极调整主营业务结构，2019-2022年，公司实现归母净利润0.63/0.95/1.19/1.35亿元，增速分别为50.8%/25.0%/13.3%，保持较好的盈利能力。核心推荐逻辑2mMrQ2YcVbZfVqUfWMB8O9RbRoMnNsQtQfQpPnOlOtRqR6MqQuNuOrMrRxNnOsQ未来成长点：随着我国口腔清洁护理用品行业市场规模稳定提升，公司凭借其强大的技术、品牌、

5、产品等实力，盈利能力将保持快速增长。同时，公司拟将募集资金用于研发投资、智能制造升级及增强全渠道营销网络和品牌建设，不断提升公司自身市场竞争力；而公司积极布局高端领域市场和发力口腔医疗与口腔美容，也为公司未来营收实现快速增长以及进军口腔大健康产业奠定了有利基础，未来可期。风险提示：行业竞争加剧；渠道推进不及预期；营销模式不受市场认可。核心推荐逻辑图：本文核心逻辑 332深耕抗敏感牙膏领域，口腔护理行业领跑者优质赛道，民族品牌崛起迎来行业新格局研发&渠道&营销发力，多元化布局把握发展新机遇品牌高端化，市场多元化4深耕抗敏感牙膏领域，口腔护理行业领跑者01公司简介：5登康口腔成立于2001年，前身

6、为“重庆牙膏厂”，主要从事口腔护理用品的研发、生产与销售，其主要产品涵盖牙膏、牙刷、漱口水等口腔清洁护理用品，是中国具有影响力的专业口腔护理企业；公司构建了以经销模式、直供模式与电商模式为主的营销网络体系，形成线上线下相结合的强大渠道能力；公司始终坚持“咬定口腔不放松，主业扎在口腔中”的聚焦定位战略，致力于为大众提供口腔健康与美丽整体解决方案。公司多年深耕抗过敏牙膏领域，相关技术位居行业头部，打造了以抗牙齿敏感技术为核心的“1+X”核心技术壁垒，研发优势明显；根据招股说明书显示，公司核心品牌“冷酸灵”在国内抗敏感细分领域长期占据着60%左右的市场份额，“贝乐乐”儿童牙刷、儿童牙膏零售额份额分列