【研报】非银金融行业：大资管下我们应向欧美学习什么-20200218[23页].pdf

1、 后一页免责声明及信息披露 大资管下，我们应向欧美学习什么 2020 年 2 月 18 日 王舫朝 非银金融行业分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 1号楼6层研究开发中心 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 大资管下，大资管下，我我们们应向应向欧美欧美学习什么学习什么 2020 年 2 月 18 日 主动管理是未来大资管趋势主动管理是未来大资管趋势。自资管新规 2017 年 11 月正式发布征求意见稿后，其中的存量资产处臵及是否延期问题受 到极大关注。尽管日前监管层表态对“2020 年底确

2、实难以完成处臵的，允许适当延长过渡期” ，但我们还是要看到，在 这轮监管中，期限错配的“资金池”被打掉是监管层从一而终贯彻落实的。在这个过程中，以信托、券商资管、基金子 公司为代表的通道业务（ “非标” ）被围剿，主动管理为各方所倡导。100 万亿的大资管规模中，由银行衍生出来的风险被 监管层重点关注，回归资管本源是大势所趋。各方注视下，资产管理的蛋糕，不只有投研这一块，本文希望通过对标国 外经验，为国内不同牌照机构选择适合自己的发展路径提供合理化建议。 公募基金公募基金 VS 贝莱德贝莱德。对标贝莱德发展经验，我国公募基金处在 ETF 规模大发展的背景下，应积极发展被动式投资策略， 同时，抓

3、住养老金市场迅速膨胀的机会，争取更多份额。发展金融科技。 银行银行、 银行资银行资管管 VS 瑞银瑞银。 瑞银起步于传统商业银行的零售及存贷款业务， 后明确以财富管理为核心的战略定， 后抓住 “保 密规则”这一契机， 采用 one-firm 财富管理模式，全面提升投研实力，瑞银财富管理得以领先全球；我国银行应充分导 流高净值客户给银行资管子公司，努力提高其投研能力，为客户提供全套财富管理产品。 信托、券商资管信托、券商资管 VS 纽约梅隆纽约梅隆。我国信托、券商资管机构应在“去通道”背景下，主动压缩非标规模，同时借鉴纽约梅隆 发展经验，在擅长领域（固有业务部分）打造专业化。如有可能通过吸收第三

4、方专业机构，打造“精品店”的模式提升 主动管理水平。 风险因素：风险因素：经济下滑超预期，资管改革遇阻；非标处臵过程中爆雷风险过大等。 证券研究报告 行业研究深度报告 非银金融行业 王舫朝王舫朝 非银行金融行业首非银行金融行业首席分析师席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话： （010）83326877 邮 箱： 本期内容提要本期内容提要 mNpQqQrNtOsMpNqRsNuNtMbR8QaQmOmMnPpPiNpPsQeRoMqQ6MmMvNxNrNsPuOtQxP 请阅读最后一页免责声明及信息披露 目 录 一、从贝莱德的的发展看中国公募基金 . 1 1.出色的资产管理

5、能力+风险管控能力，使得初创期的贝莱德得以迅速发展 . 1 2.抓住 ETF 市场发展机遇，变权益为被动，固收为主动 . 3 3.养老金市场的发展贡献长期稳定资金来源 . 5 4.科技引领新业务发展 . 7 二、从瑞银的发展看中国银行资管 . 8 1.抓住“保密规则”这一契机，打造全球最安全的私人银行，瑞银财富管理得以起航 . 9 2. one-firm 财富管理模式，全面提升投研实力，瑞银财富管理得以领先全球 . 11 三、从纽约梅隆的发展看券商资管&信托 . 14 1.纽约银行适应形势变化，积极转型 . 14 2.以机构客户为主，负债驱动型产品是其规模增长的主要驱动力 . 15 3.主动规

6、避主动资管能力的缺失，打造“精品店”模式 . 16 表 目 录 表 1：美国共同基金多表现不如指数 . 4 表 2：逐步扩大并完善社保基金的投资及法律建设 . 6 表 3：贝莱德旗下 Fintech 平台及运营方向. 7 表 4：瑞银的财富管理全球扩张之路 . 8 表 5：瑞银的投顾咨询解决方案流程 . 13 表 6：纽约银行的传统业务剥离之路 . 14 表 7：纽约梅隆 12 家“精品店”简介 . 16 图 目 录 图 1：2000 年后贝莱德收购历史及 AUM . 1 图 2：2004-2018 年贝莱德的收入/AUM 变化 . 2 图 3：2005-2015 年贝莱德旗下基金与施罗德、摩