1、 1 Ta行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 高速公路行业报告系列（二）：高速公路行业报告系列（二）：再论高速公路再论高速公路行业行业的投资价值的投资价值 后疫情时代仍看好高速公路行业投资价值后疫情时代仍看好高速公路行业投资价值 回顾2020-2022年，三年疫情期间整个高速公路板块表现出了较强的防御性。疫情期间高速公路主体的业绩受到了一定程度冲击，伴随着经济形势整体向好，高速行业也有望迎来困境反转的契机。后疫情阶段积极看好客货运流量的回升带来的业绩修复，并持续看好高速公路板块低估值高股息所带来的防御性投资价值。短期看：收入端和成本端双边改善可期短期看：收入端和成本端双边改善可期 运输需

2、求明显提振，春运期间已初现势头：春运期间高速公路小客车流量已经超越2019年同期水平，出行意愿和汽车保有量的双重提升，我们认为客流量具有较大的回升空间。从PMI走势来看，疫后制造业已经逐步回暖。经济复苏情势下，货运运输也同步走强。政策扶持背景下，高速主体债务压力得到一定程度缓解：高速公路主体成本端主要现金支出是利息费用，国家层面近年来陆续出台一系列政策，降低高速主体的负债成本并延长其还款年限。长期看：长期看：高速公路行业仍具备稳健性高速公路行业仍具备稳健性投资投资价值价值 稳定的现金流回报托底高股息收益：高速公路的运营模式和定价规则决定了行业具有持续、稳定的现金流收入，现金成本占比较小，具有充

3、裕的现金流量和健康的盈利质量。稳定的现金流回报也为高分红提供了保障。估值相对稳定的情况下，高分红托底高股息收益。估值处于相对历史低位：剔除2020年影响时间段之外，行业整体估值水平处在近十年来的相对较低位置。“高速公路+”模式有望成为新风口：高速公路凭借自身的资金优势和土地资源，通过把握交通衍生产业板块及关联新兴产业板块的优质投资机会，有助于在立足主业的基础之上实现业务的多样化。目前，高速主体陆续涉足清洁能源、物流仓储等产业，为业绩增长带来新的想象空间。投资建议投资建议 推荐招商公路、皖通高速、宁沪高速、粤高速A、深高速。风险提示风险提示 经济增长不及预期风险；路网分流风险；行业政策变化。重点

4、推荐标的重点推荐标的 简称简称 EPSEPS PEPE CAGRCAGR-3 3 评级评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 招商公路 0.75 0.83 0.90 11.73 10.59 9.76 3.66%增持 皖通高速 0.91 1.04 1.10 9.88 8.65 8.19 6.34%增持 宁沪高速 0.70 0.89 0.95 12.55 9.76 9.23 4.46%增持 粤高速 A 0.62 0.79 0.86 12.94 10.03 9.31 1.71%增持 深高速 1.00 1.21 1.42 9.49 7.87 6.69 5.87%增

5、持 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2023 年 3 月 17 日收盘价 证券研究报告 2023 年 03 月 20 日 投资建议：投资建议：强于大市(维持评级)上次建议：上次建议：强大于市 相对大盘走势相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：田照丰 执业证书编号：S0590522120001 电话：18611895566 邮箱： 分析师：李蔚 执业证书编号：S0590522120002 电话：18505357988 邮箱： Table_First|Table_Contacter 相关报告相关报告 1、交通运输行业 2023 年度策略

6、：美后疫情时代多板块拐点在即2023.1.19 2、高速公路行业报告系列（一）：中国高速公路行业回顾与展望2023.3.1 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%-10%0%10%20%2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2023-2023-2023-沪深300高速公路(申万)2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业深度研究行业报告行业深度研究 投资聚焦投资聚焦 研究背景研究背景 回顾 2020-2022 年，三年疫情期间整个高速公路板块表现出了较强的防御性。过去三年，市场整体走势与疫情发展态势和防控政策的变动较为相关，而高