华立科技-公司首次覆盖报告：游艺设备龙头卡牌业务驱动成长-230319（28页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|文娱用品 http:/ 1/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华立科技(301011)报告日期：2023 年 03 月 19 日 投资要点投资要点 公司概况：游艺设备龙头，业务布局全产业链公司概况：游艺设备龙头，业务布局全产业链 华立科技是国内商用游艺设备的发行与运营综合服务商龙头企业。公司集游艺设备的设计、研发、生产、销售和运营于一体，同时将业务范围拓展至终端游乐场运营及 IP 卡牌，行业地位突出，产业链完整，竞争优势明显。游艺设备业务：游艺设备业务：基石业务，行业竞争激烈，三大策略实现差异化路径基石业务，行业竞争激烈，三大策略实现差异化路径 我国游戏游艺设备行

2、业参与企业众多，竞争激烈，且代表性龙头市占率较低。基于对行业的判断，华立采取“优化产品结构+设备合作运营+拓展海外市场”策略。1)公司持续优化产品结构，提高产品技术含量，设备平均销售单价逐年提升；2)公司开展设备合作运营业务，与下游设备运营商共同经营，实现双赢；3)疫情恢复驱动欧美市场需求量扩大，公司凭借龙头产品，加快海外销售扩张。动漫动漫 IP 衍生产品业务：增长业务衍生产品业务：增长业务，多年市场培育，高速增长初步验证，多年市场培育，高速增长初步验证 公司动漫 IP 衍生产品业务是公司长期培育的新兴业务，我们认为是公司未来业绩增长的第二曲线。市场空间来看，对标成熟日本市场，我国 TCAG

3、批发市场空间 35-57 亿元，且仍为一片蓝海。商业模式来看，该业务具备“卡牌盲盒+游艺玩乐+收藏社交”属性，客单价复购率双高。我们认为华立的核心优势在于独家 IP+渠道积累+运营经验。我们认为，未来 3 大指标驱动该业务营收增长，即动漫 IP 设备铺设数量的高速增加、优质 IP 的持续拓展、各产品线精细化运营。游乐场运营业务游乐场运营业务：闭环业务闭环业务，向下游延伸，实现营收向下游延伸，实现营收、协同两大战略价值协同两大战略价值 公司通过收购拓展至产业链下游的游乐场运营业务。截至本报告发表日，公司拥有 13 家自营游乐场，以广州为主阵地，并向周边城市拓展。前疫情时代，公司游乐场门店爬坡趋于

4、成熟，有望成为营收增长极。游乐场运营业务能够帮助公司深度触达 C 端消费者，使整体业务形成“研发-销售-运营”闭环，价值链各环节实现战略协同。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 6.08/8.70/10.63 亿元，同比增长-2.96%/42.94%/22.20%；归属于母公司股东净利润分别为-0.57/0.74/1.06 亿元，同比增长-209.41%/43.92%；EPS 分别为-0.51/0.66/0.94，以 2023 年 3 月 17 日收盘价，对应 2023-2024 年 PE 分别为 44.69/31.05 倍，对应 2023 年 PEG

5、 指标为 1.68 倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示 宏观经济波动风险；汇率波动风险；应收帐款风险；疫情反复风险；市场竞争加剧风险；政策监管风险；境外采购风险。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：姚天航分析师：姚天航 执业证书号：S1230522010001 基本数据基本数据 收盘价￥29.28 总市值(百万元)3,303.96 总股本(百万股)112.84 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 627 608 870 1,063 (+/-)(%)47.55

6、%-2.96%42.94%22.20%归母净利润 53 -57 74 106 (+/-)(%)14.06%-209.41%43.92%每股收益(元)0.47 -0.51 0.66 0.94 P/E 61.67 44.69 31.05 资料来源：浙商证券研究所 -36%-28%-19%-11%-3%5%22/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1223/0123/0223/03华立科技深证成指华立科技(301011)深度报告 http:/ 2/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1 公司概况：游艺设备龙头，业务布局全产业链公司概况