太平洋航运-港股公司研究报告-盈利再创新高派息彰显发展信心-230314（17页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 Table_StockInfo 2023 年年 03 月月 14 日日 证券研究报告证券研究报告2022 年年报点评年年报点评 买入买入（首次）（首次）当前价：3.33 港元 太平洋航运（太平洋航运（2343.HK）交通运输交通运输 目标价：4.05 港元 盈利再创新高，派息彰显发展信心盈利再创新高，派息彰显发展信心 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58352190 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 52 周区间(港元)1.9

2、-4.82 3 个月平均成交量(百万)31.54 流通股数(亿)52.61 市值(亿)175.20 相关研究相关研究 事件事件：太平洋航运公布 2022年度报告。截至 1月 31日公司自有干散货船 116艘，载重吨 510万吨，平均船龄 12岁，长期租入 18艘，短期租入 109艘，2022年公司实现营收 32.8 亿美元，同比增长 10%，毛利润同比略下降 1%，为 7.3亿美元，实现归母净利润 7亿美元，同比下降 16.9%，净利率为 21.4%。公司是全球最大的现代化小灵便型及超灵便型干散货船船东。公司是全球最大的现代化小灵便型及超灵便型干散货船船东。公司不断优化船队结构以应对日益严格的

3、环境法规。通过短期、长期租赁等方式不断调整船队结构，最大限度享受周期上行带来的经营效益。由于小宗散货商品种类繁多，经全球众多的港口运输，运输业务分布不同地区，公司公司通过在世界多地设立办事处，因而使本集团能够较好实现三角点贸易及高货船雇佣率、租金，实现超越市场平均水平的收益。我们预计干散货运输需求将于我们预计干散货运输需求将于 2023年逐步恢复。年逐步恢复。在全球重大基础设施投资的支持下，以及全球面临粮食及能源安全问题，干散货运输需求将受到支持。随著我国经济修复，政府推出利好基建的稳增长政策、11月以来公布的多项促进房地产健康发展的政策以春节后重大项目的复工复产，我国复苏将成为干散货需求的主

4、要催化剂。干散货船新增订单持续下降，船舶“老龄化”严重，同时叠加趋严的环保政策，干散货船新增订单持续下降，船舶“老龄化”严重，同时叠加趋严的环保政策，潜在拆解船载重潜在拆解船载重吨占比较大。吨占比较大。钢价处于高位，较高的造船成本、燃料技术的不确定性等因素使得船东造船意愿较低。目前据 Clarksons 数据显示，小灵便型船舶在手订单为 8.6百万载重吨，超灵便型船舶在手订单为 17.7百万载重吨。小灵便型、超灵便型船舶中船龄超过 20岁的载重吨占比分别为 13.9%、10.2%，同时国际海事组织（IMO）新规 EEXI和 CII于 2023 年 1月生效，未来部分环保不达标的船舶加速拆除同样

5、会使得有效运力供给收紧。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：干散货船运力放缓为强周期打下基础，看好中国固定资产投资复苏、世界经济回升对市场的积极影响。公司目前 PB 处于近三年来中值水平，综合考虑对标公司以及公司自身发展后，给予公司 2023年 1.1倍 PB，对应目标价 4.05 港元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：宏观经济波动风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险等。指标指标/年度年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万美元）3281.63 2864.86 3105.51 3226.62 增长率 10.40%-12.70%8.40%3.9

6、0%归属母公司净利润（百万美元）701.86 560.96 671.39 711.22 增长率-16.92%-20.07%19.69%5.93%每股收益EPS（美元）0.13 0.11 0.13 0.14 每股净资产BPS（美元）0.36 0.47 0.60 0.73 净资产收益率 ROE 36.80%22.73%21.38%18.45%PE 3.18 3.98 3.33 3.14 PB 1.17 0.91 0.71 0.58 数据来源：公司公告，西南证券 -39%-28%-16%-5%6%17%22/322/522/722/922/1123/123/3太平洋航运 恒生指数 太平洋航运（太平洋