银行业信用卡专题：以美观中信用卡业务将走向何方？-230318（23页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2023 年 03 月 18 日 推荐推荐（维持）（维持）信用卡专题信用卡专题 总量研究/银行 本篇报告详解了美国信用卡行业的发展现状本篇报告详解了美国信用卡行业的发展现状、盈利模式与、盈利模式与市场格局。市场格局。22Q3 美国美国信用卡贷款规模信用卡贷款规模 9250 亿美元，亿美元，2000 年以来起伏大且增幅低年以来起伏大且增幅低。随着人口下降及渗随着人口下降及渗透率提升，中国信用卡业务已经进入白银时代，更加注重精耕细作。美国信用透率提升，中国信用卡业务已经进入白银时代，更加注重精耕细作。美国信用卡贷款利率长期高于卡贷款利率长期高于

2、 10%，是银行经营抵御低利率的有力武器。中长期来看，是银行经营抵御低利率的有力武器。中长期来看，我们预计国内信用卡贷款复合增速我们预计国内信用卡贷款复合增速 5%左右，高增长时代不再，存量优势银行竞左右，高增长时代不再，存量优势银行竞争优势易于延续，关注招行、平安、兴业等信用卡业务发展较好的上市银行。争优势易于延续，关注招行、平安、兴业等信用卡业务发展较好的上市银行。美国信用卡行业的发展历经三个阶段，近二十年处于平稳发展期。美国信用卡行业的发展历经三个阶段，近二十年处于平稳发展期。1950-1958年，信用卡业务在美国萌芽；1958 年-20 世纪末，美国信用卡行业飞速发展；20 世纪末以来

3、，美国信用卡行业增长放缓，监管逐渐完善。近二十年来，美国信用卡市场处于平稳发展期。22Q3 美国信用卡贷款余额 9250 亿美元，08年金融危机后及疫情时期曾阶段性下降。VISA 领跑信用卡组织，摩根大通银行领跑发卡银行。领跑信用卡组织，摩根大通银行领跑发卡银行。美国信用卡行业的四大信用卡组织分别为 American Express、Discover、MasterCard 和 Visa，VISA领跑卡组织，市场份额接近 4 成。而摩根大通银行为美国最大的信用卡发卡机构，2021 年末信用卡贷款规模达 1543 亿美元，市占率位居首位。中美信用卡业务收入结构类似中美信用卡业务收入结构类似。美国信

4、用卡业务收入主要有利息收入、支付美国信用卡业务收入主要有利息收入、支付手续费及使用费。手续费及使用费。利息收入构成信用卡收入的大头，美国信用卡的支付手续费相当于中国信用卡收入中的商户回佣；使用费用由年费、滞纳金、收支转移费等构成。美国信用卡业务的成本与中国相似，主要由资金成本、信用风险成本、运营成本、营销成本及合规成本等构成。2018 年以前，中国信用卡行业增长迅猛年以前，中国信用卡行业增长迅猛；2018 年以来，年以来，我国我国信用卡市场增长信用卡市场增长放缓，竞争加剧。放缓，竞争加剧。2018 年初以来，我国信用卡贷款增速显著下降，21Q1 信用卡贷款增速回升后再度走低，22Q3 信用卡贷

5、款同比增速仅 4.3%。2021 年末信用卡发行量 8 亿张，同比增长 2.8%。中国信用卡业务处于白银时代中国信用卡业务处于白银时代。综合考虑人口下降及渗透率提升等，中长期来看，信用卡贷款规模仍有翻倍空间，但复合增速或 5%左右。我国的信用卡市场已经从“跑马圈地”走向“精耕细作”。投资建议：关注信用卡业务优势银行。投资建议：关注信用卡业务优势银行。美国信用卡贷款利率长期高于 10%，是银行经营抵御低利率的有力武器。中长期来看，我们预计国内信用卡贷款复合增速 5%左右，高增长时代不再，存量优势银行竞争优势易于延续，关注招行、平安、兴业等信用卡业务发展较好的上市银行。风险提示：风险提示：疫情反复

6、，信贷需求恶化，息差收窄；经济下行超预期，资产质疫情反复，信贷需求恶化，息差收窄；经济下行超预期，资产质量恶化等。量恶化等。重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 股价股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级评级 平安银行 12.75 1.87 2.35 2.85 5.4 4.5 0.68 强烈推荐 宁波银行 27.25 2.96 3.55 4.10 7.7 6.6 1.20 强烈推荐 招商银行 34.36 4.76 5.48 6.23 6.3 5.5 1.08 强烈推荐 江苏银行 7.04 1.33 1.67 2.02 4.2 3.5 0.64 强烈推荐 资