1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0303月月1717日日超配超配银行业专题银行业专题大小行小微金融逐步达到新均衡大小行小微金融逐步达到新均衡核心观点核心观点行业研究行业研究行业专题行业专题银行银行超配超配维持评级维持评级证券分析师：王剑证券分析师：王剑证券分析师：田维韦证券分析师：田维韦021-60875165021-S0980518070002S0980520030002证券分析师：陈俊良证券分析师：陈俊良021-S0980519010001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告硅谷银行大跌事件点评-期限错配引

2、发利率风险 2023-03-10银行业 2023 年3 月投资策略-关注经济复苏中的小微银行2023-03-07银行业点评-以史为鉴，出口下滑对江浙银行影响多大？2023-03-03商业银行资本管理办法（征求意见稿）点评-细节调整有紧有松，整体影响不大 2023-02-19经济复苏中的优质中小银行 2023-02-19政策引导大行加大普惠小微投放政策引导大行加大普惠小微投放，大行在普惠信贷的市场份额提升大行在普惠信贷的市场份额提升至至36.5%36.5%，高于农商行份额高于农商行份额 29.8%29.8%。2019-2021 年政府工作报告对大行普惠小微贷款持续做出量化增速要求，2022 年政

3、策又提出增量要求。同时，发力普惠小微符合大行自身经营转型方向，因此大行执行实际效果远高于政策目标。2022年末大行普惠小微余额8.60万亿元，市场份额较2019年一季度末提升了10.6个百分点至36.5%。由于小微金融空间广阔，大行强势入局对中小行的小微规模扩张冲击较小由于小微金融空间广阔，大行强势入局对中小行的小微规模扩张冲击较小，但却带来小微利率大幅下调但却带来小微利率大幅下调。大行凭借低资金成本，以及大行内部不对小微业务设置利润考核指标，因此大行持续大幅下调小微利率至4.0%以下，该利率明显低于行业普惠利率平均水平，甚至低于大行一般对公贷款利率。大行一方面凭借低利率优势直接抢占中小行优质

4、小微客群，为了留住和吸引客户，中小行只能采取跟随策略大幅下调利率；另一方面羊群效应下非大行小微客户的利率也有所下调，这给中小行经营带来巨大冲击。中小行小微策略中小行小微策略：错位竞争是核心错位竞争是核心，专业化差异化服务是致胜砝码专业化差异化服务是致胜砝码。大行小微业务模式核心是数字化经营，客群主要聚焦抵押品充足或者征信数据较为完善的优质客群。因此，中小行可以依托地缘人缘优势，在服务小微客户上走差异化专业化之路。主要包括两种方式，一是依托IPC 微贷技术服务大行过滤掉的优质客户，实现错位竞争，区域和客户进一步下沉。二是在服务优质客群方面，为客户提供更完善的增值服务，增强客户粘性。虽然该类客户的

5、利率会跟随大行大幅下降，但可以通过提升客户综合价值。格局展望格局展望：有望逐步达到一种新均衡有望逐步达到一种新均衡。大行普惠小微基数已很高且宏观环境变化后将逐步回归常态化经营，未来小微利率将有所上调，规模也难以保持目前高增态势。同时，经过几年的激烈竞争，大行和小行客群错位竞争更加明朗，大行主要依托数字化覆盖抵押类和征信数据较为完善的客户，中小行则依托 IPC 微贷底层技术实现客群的进一步下沉。在新的均衡上，小行小微信贷利率将维持稳定，规模稳步扩张。投资建议投资建议：维持行业维持行业“超配超配”评级评级，推荐专注中小微企业的优质中小行推荐专注中小微企业的优质中小行。随着疫情防控政策放开后经济企稳

6、复苏，以及新的小微市场均衡格局逐渐形成，预计中小行估值将迎来一波修复行情，建议重点关注常熟银行、瑞丰银行、张家港行和苏农银行。同时推荐基本面优异，专注实体经济成长性高的宁波银行。风险提示风险提示：1、稳增长政策不及预期等带来经济复苏低于预期；2、金融监管政策出现重大不利调整等。重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级公司公司公司公司投资投资昨收盘昨收盘总市值总市值EPSEPSPEPE代码代码名称名称评级评级（元）（元）（亿元亿元）20202222E E20202323E E20202222E E20202323E E002142宁波银行买入27.801,8363.464.208.0