盈趣科技-公司研究报告-依托UDM模式打造创新产品孵化平台-230317（33页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司首次覆盖 盈趣科技(002925.SZ)2023 年 03 月 17 日 买入买入（首次首次）所属行业：电子 当前价格(元)：18.76 证券分析师证券分析师 徐偲徐偲 资格编号：S0120523020002 邮箱： 陈海进陈海进 资格编号：S0120521120001 邮箱： 余倩莹余倩莹 资格编号：S0120523020005 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-7.27-0.95 7.45 相对涨幅(%)-2.79 2.37 7.77 资料来源：德邦

2、研究所，聚源数据 相关研究相关研究 盈趣科技（盈趣科技（002925）：依托）：依托 UDM 模模式，打造创新产品孵化平台式，打造创新产品孵化平台 投资要点投资要点 以以 UDM模式为基础，打造创新产品孵化平台模式为基础，打造创新产品孵化平台。公司以自主创新的 UDM模式（也称为 ODM 智能制造模式）为基础，不断形成高度信息化、自动化的智能制造体系，满足协同开发、定制服务、柔性生产、信息互联等综合服务需求。公司经营的主要产品及服务包括智能控制部件、创新消费电子产品、汽车电子产品、健康环境产品及技术研发服务等，客户群涵盖罗技、雀巢、菲莫国际（PMI）、Cricut等国际知名企业及科技型企业。夯

3、实夯实 UDM 智造优势，加大智造优势，加大 OBM 品牌品牌建设建设。公司的 UDM 业务模式相较于传统 ODM 业务模式拥有信息化与自动化程度更高、给客户的服务体验感更强、沟通强度更高、全方面交付对接、全产业链结合五大优势。公司“客户开拓+快速创新+全球生产”的优势为其 UDM 模式提供有力支撑。1）客户开拓优势：公司客户多身处朝阳行业，需要以技术创新带动发展，中间利基市场下，公司有望充分享受产品创新红利。2）快速创新优势：公司通过“供给创造需求”即通过新产品的先进性引发对原有产品的替代和升级需求，最终使得产品能够在市场渗透率上维持高速增长，并持续打造爆款单品，带来业绩变现期权。3）全球生

4、产优势：公司积极全球化生产布局，遵循智能化、柔性化生产制造模式，生产效率行业领先。此外，公司以UDM为基础拓展智能家居等OBM业务，形成“UDM+OBM”双模式业务结构。深度合作核心客户，订单放量驱动业绩增长深度合作核心客户，订单放量驱动业绩增长。公司前三大客户收入占比超 65%，核心客户订单影响公司业绩。1）家用雕刻机：公司深度绑定龙头 Cricut，2022年弱需求&高库存影响 Cricut 订单，随着库存的消化和需求的恢复，2023 年Cricut 订单望逐步恢复正常水平；伴随 Cricut 用户规模扩张和新产品推出，有望持续增长。2）电子烟部件：公司为 PMI 二供，2023 年随着电

5、子烟新核心部件的稳定量产及整机项目研发量产进度的推进，预计将逐季向好；随着 IQOS 产品于2024 年 4 月开始在美国销售，预计公司将显著受益。3）智能控制部件：公司合作罗技高增速的 Video&Gaming 两大事业部，2023 年随着高端游戏模拟控制器等新项目的顺利量产，有望稳定增长。投资建议：投资建议：我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 46.32/70.05/88.95 亿元，分别同比变化-34%/51%/27%，归母净利润分别为 7.31/10.88/13.74 亿元，分别同比变化-33%/49%/26%。截至 2023 年 3 月 16 日总股本及收盘市值对应 EP

6、S 分别为 0.93/1.39/1.76 元，对应 PE 分别为 20/13/11 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：行业竞争风险，主要客户订单不及预期风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险，产品出口风险，客户集中度高风险。Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)：782.52 流通 A 股(百万股)：734.21 52 周内股价区间(元)：16.52-25.07 总市值(百万元)：14,680.15 总资产(百万元)：7,506.07 每股净资产(元)：6.59 资料来源：公司公告 Table_Finance 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2020