毕得医药-公司首次覆盖报告：分子砌块领先企业扩SKU扩渠道提升全球市占率-230316（20页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 公司深度研究公司深度研究|毕得医药毕得医药 分子砌块领先企业，扩 SKU 扩渠道提升全球市占率 毕得医药（688073.SH）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 688073.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 125.6 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 李梦园李梦园 S0800523010001 15618259155 相关研究相关研究 分子砌块龙头企业，业绩快速增长。分子砌块龙头企业，业绩快速增长。公司主要从事药物分子砌块和科学试剂的研发、生产和销售，主营业务规模保持良好增长态势。公司 2019-2

2、021 年营业收入年复合增速达到 54.94%，2022 业绩快报显示全年公司实现营收8.34 亿元，同比增长 37.55%，归母净利 1.46 亿元，同比增长 49.43%，扣非归母 1.37 亿元，同比增长 52.22%。全球新药研发难度不断提升，刺激药物分子砌块需求增加。全球新药研发难度不断提升，刺激药物分子砌块需求增加。分子砌块作为化学药物研发起点，伴随药物研发全流程。受全球新药研发支出不断增长、新药研发数量逐年增加、NME 市场前景广阔等因素影响，药物分子砌块行业也具备了较好的发展前景。据 Nature Reviews 估计，全球医药研发支出中有 30%用于药物分子砌块的购买和外包，

3、除去人力成本的基础上，全球药物分子砌块的市场规模到 2020 年为 441 亿美元，到 2026 年将为 546 亿美元，2020-2026 年行业 CAGR 达到 3.6%。不断不断扩充扩充 SKU 数量及拓展海外渠道，全球市场份额有望提升。数量及拓展海外渠道，全球市场份额有望提升。公司是国内产品库最大的药物分子砌块供应商之一，常备种类超过 7 万种，可向客户提供超过 30 万种产品，产品丰富度行业领先。此外公司积极开展全球布局，在美国、欧洲、印度等全球新药研发高地进行区域中心布局，20192021 年境外收入复合增速达到 65%，2021 年境外收入占比达到 46%。目前国际巨头品牌优势较

4、强。公司与海外同行相比，产品成本优势明显，随着自主品牌影响力的逐步提升，公司市占率有望持续提升。盈利预测与评级：盈利预测与评级：预计 2022-2024 年公司归母净利 1.45/2.05/2.80 亿元，同比增长 48.9%/40.9%/36.6%。基于公司市占率提升及海外市场发力，给予2023 年 PE 50X，对应市值 102.5 亿元，对应每股目标价 158 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：下游客户研发进度放缓，境外经营，汇兑损益，技术人员流失等 核心数据核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）391 606 832 1,1

5、21 1,500 增长率 57.5%54.9%37.3%34.8%33.7%归母净利润(百万元)59 98 145 205 280 增长率 5452.03%65.4%48.9%40.9%36.6%每股收益（EPS）0.91 1.50 2.24 3.15 4.31 市盈率（P/E）138.2 83.6 56.1 39.8 29.1 市净率（P/B）15.5 9.7 3.7 3.4 3.1 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -32%-9%14%37%60%83%106%2022-032022-072022-112023-03毕得医药医疗研发外包沪深300证券研究报告证券研究报告 2023

6、年 03 月 16 日 公司深度研究|毕得医药 西部证券西部证券 2023 年年 03 月月 16 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 估值与目标价.4 毕得医药核心指标概览.5 一、公司基本情况.6 1.1 公司发展历程.6 1.2 公司股权结构.6 1.3 业绩表现.6 1.4 客户结构.8 1.5 分子砌块数量.9 二、分子砌块市场空间大，外包渗透率快速提升.9 2.1 全球医药研发投入持续增长，NME 市场前景广阔.9 2.2 分子砌块研发生产作为化药研发起点，伴随药物研发全流程.10 2.3