【研报】非银金融行业动态：复盘03年宏观环境与当前市场的差异-20200202[23页].pdf

1、 证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 复盘复盘 0303 年年宏观环境与宏观环境与当前当前 市场的差异市场的差异 专题摘要 2003 年的宏观环境与当前市场存在一定差异。 具体逻辑见后 文，本文认为发酵中的疫情难免给工业生产和居民消费带来短期 冲击，但中长期并不会改变当前的经济路径。前期涨幅较大、高 估值、低流动性的个股或将跌幅较大，医药和头部大盘金融股短 期具有一定的防御属性，待疫情缓解，情绪修复，错杀股将带头 反弹，核心逻辑与之前投资主线一致，重点看好与疫情弱相关的 科技板块。站在非银行业需求视角，继续看好杀跌后的金融科技 板块及头部券商保险的投资机会。 证券业观点 本周券商板块跑输

2、沪深 300 指数和申万非银指数，板块市净 率为 1.59X，龙头券商市净率为 1.26X-1.79X 之间。我们建议长 线投资者继续布局头部券商，短线投资者逢低介入。 春节期间，新型冠状病毒肺炎疫情在国内持续发酵，复盘非 典期间 A 股上市券商表现，我们认为：（1）券商股行情与非典 疫情进展无显著关系，与货币政策、监管政策有关系；（2）本 次休市当月业绩有一定负面影响，需密切关注成交量的变化，节 后证监会现场检查的力度或加大；（3）为了对冲疫情短期冲击 对经济的影响，我们猜想央行降准和降息措施有可能加大力度； （4）证监会的各项工作仍将按照“深化资本市场改革十二条” 的部署有序地推进，不受疫

3、情干扰；（5）券商经纪、两融业务 的影响将局限于 2020 年 2 月之内，由于线下业务开展受阻，证 券业或加大金融科技投入，更加重视投资者的线上体验；（6） 疫情将从“人员出差限制”和“证监会工作重心转移”两方面影 响投行业务，财务顾问业务的影响立竿见影，承销保荐业务的影 响较长；（7）证券行业积极履行社会责任奉献爱心和力量，通 过捐资捐物等多种形式参与抗击疫情阻击战，利于树立行业正面 形象。 综上所述， 本轮疫情不影响全年券商板块行情的兑现与否， 仅影响券商板块行情的兑现节奏，短期内需要提防 2 月初券商板 块的回调。 全年来看，头部券商发展空间仍值得期待。首先，2020 年央 行工作会议

4、确立了“保持稳健的货币政策灵活适度”的目标，有 助于资本市场资金面维持宽裕。其次，以深化资本市场改革 12 非银金融非银金融 维持维持 增持增持 赵然赵然 021-68821600-829 执业证书编号：S1440518100009 发布日期： 2020 年 2 月 2 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 0% 10% 20% 30% 40% 2019/2/11 2019/3/11 2019/4/11 2019/5/11 2019/6/11 2019/7/11 2019/8/11 2019/9/11 2019/10/11 2019/11/11 2019/12/11 2020/1/1

5、1 非银金融上证指数 1 非银金融非银金融 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 条为代表的改革蓝图陆续落地，为中长期资金入市护航。随着证券业供给侧改革的持续深化，航母级头部呼之 欲出，建议长线投资者首要关注中信证券、华泰证券、港股中金公司等头部券商，以及东方财富等精品券商。 保险业观点 受新型冠状病毒肺炎疫情影响，港股开市受挫，恒生指数本周跌幅-6%，香港保险指数本周跌幅-7%，我们 复盘 2003 年非典对保险业的影响，更加明确新型冠状病毒肺炎对于行业的直接与间接影响，疫情短期对于保费 收入和理赔支出产生负面影响，但影响时间较短、影响金额较小，长期来看对健康险的发展以及企业塑造良好

6、形象具有正面作用。 寿险业务由于代理人增员、培训与展业短期受限从而导致保费增速放缓，但我们预期该方面的影响要小于 2003 年非典时期，主要由于互联网的快速发展，代理人培训与展业可以实现部分线上化，对面对面拜访和线下 交流依赖性降低，缓解一定负面影响。回顾非典时期，在 2003 年 4 月以后疫情得到控制期间，健康险的销售迎 来高潮，单月同比增长最高达到 300%，一是由于居民健康风险意识在应对疫情的特殊时期得到了提升与加强， 另一方面保险公司抓住时机推出应对“非典”的创新产品，使得健康险销量大增，当前健康险渗透率仍不高， 增长空间仍然较大。财险业务中意外险、运输险销售受影响较大，但相关险种总