1、本报告不构成评级行动。中国建筑工程行业2023年展望：业务扩张压缩评级缓冲陈智豪副董事袁杰董事中国制造业分析团队企业评级2023年2月14日 要点速览2 2023年大部分受评建筑工程企业的信用状况将保持稳定。随着利润的增长，利息覆盖倍数（我们调整评级通常所依据的指标）倾向于保持稳定。我们预计，凭借充足的在手订单和中国持续扩张的基建投资，2023年大部分受评建筑工程企业的收入将增长8%-11%。回落的原材料价格、可能减少的应收减值占收入比重，可帮助受评企业的盈利能力在2023年逐步恢复。但由于业务扩张过程中债务的增加和杠杆的上升，部分企业现有评级的财务缓冲空间已被压缩。如果房地产开发业务继续拖累

2、企业利润，或地方政府及其融资平台财务状况恶化导致企业回款周期拉长，那么部分建筑工程企业（如北京建工、中国电建集团）的评级压力将会加大。2023年基建投资有望获健康增长3-35%-25%-15%-5%5%15%25%35%2020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/92022/11当年累计增长固定资产投资总额基础设施（含电力、公用事业）固定资产投资制造业固定资产投资房地产开发投资2023年基建投资呈良好增长态势-2022年基础设施投资（

3、含电力和公用事业）总额增长11.5%。-我们预计，在中国经济全面复苏之前的政策支持下，2023年基础设施投资总额将维持高位。-从2020-2022年每年高达3万亿-4万亿元的专项债发行额就可以窥见，中国政府可能会延续鼓励新投资的刺激政策。-专项债资金的使用范围，已从2022年公布的九大领域投向（见注释），扩大到新能源、新基建（如大数据和人工智能的基础设施）项目。自筹资金约占基础设施投资资金来源的一半左右13%12%13%13%13%15%15%13%14%16%15%16%17%18%16%17%17%21%21%33%31%29%28%27%26%29%29%24%21%18%17%14%1

4、4%16%15%15%13%14%46%47%50%49%50%50%47%48%52%54%57%58%61%58%59%58%56%55%54%9%9%9%11%10%10%10%9%10%9%10%8%8%10%10%10%12%11%11%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021国家预算资金贷款自筹资金（含专项债）其他注：最初的九大领域投向分别为：交通基础设施、能源、农林水利、生态环保、社会事业、城乡冷链等物流

5、基础设施、市政和产业园区基础设施、国家重大战略项目、保障性安居工程。资料来源：Wind，国家统计局，标普全球评级。基建发力支持新签合同额增长充足在手订单将支撑行业实现健康增长4资料来源：Wind，国家统计局，标普全球评级。资料来源：Wind，国家统计局，标普全球评级。2023年中国建筑工程市场有望实现健康增长-随着疫情的影响在2023年消退，建筑工程行业的项目执行速度或将加快，支持行业实现健康增长。-2022年建筑工程行业新签合同较上年增长6.4%，政府对基础设施建设的推动抵消了房地产市场放缓的影响。-截至2022年底，行业在手订单达到71.6万亿元，为当年行业产值的2.3倍。这预示着未来12

6、-24个月增长前景良好。-受政府支持措施的提振，再加上疫情影响的消退，购房者的信心或将反弹，从而使2023年建筑业房屋新开工面积的同比降幅收窄。-2022年建筑业房屋建筑施工面积（包括住宅房屋建筑、商业建筑、工业建筑等）下降0.7%。0%3%6%9%12%15%18%21%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00020152016201720182019202020212022十亿元建筑业总产值建筑业新签合同额总产值同比增长（右轴）新签合同额同比增长（右轴）1.51.82.12.42.73.03.33.6010,00020,00030,00040,00