何氏眼科-公司研究报告-立足三级诊疗区域龙头拓展全国布局打开成长空间-230316（22页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司首次覆盖 何氏眼科(301103.SZ)2023 年 03 月 16 日 买入买入（首次首次）所属行业：医药生物 当前价格(元)：32.63 证券分析师证券分析师 陈铁林陈铁林 资格编号：S0120521080001 邮箱： 陈进陈进 资格编号：S0120521110001 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-10.85-14.83 5.50 相对涨幅(%)-7.03-12.68 4.69 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 何氏眼科（何氏眼

2、科（301103.SZ）：）：立足三级诊立足三级诊疗，疗，区域龙头拓展全国布局，区域龙头拓展全国布局，打开成打开成长空间长空间 投资要点投资要点 核心观点：核心观点：1）疫情三年行业受压制，在疫后复苏的逻辑下，行业预计将实现恢复）疫情三年行业受压制，在疫后复苏的逻辑下，行业预计将实现恢复性增长；性增长；2）公司立足三级诊疗，深耕辽宁市场，）公司立足三级诊疗，深耕辽宁市场，为区域龙头企业；为区域龙头企业；3）公司业务）公司业务版图在全国多点开花，打开成长空间。版图在全国多点开花，打开成长空间。眼科医疗服务行业疫后复苏逻辑确立，行业将实现恢复性增长。眼科医疗服务行业疫后复苏逻辑确立，行业将实现恢复

3、性增长。1）疫情三年我国）疫情三年我国诊疗活动基本无增长诊疗活动基本无增长：2021 年全国医院端门急诊人次相较于 19 年仅+0.8%，考虑到 22 年国内疫情情况，仍有较大影响，即疫情三年诊疗活动延缓，基本无增长；2）医疗服务相关标的受损严重：医疗服务相关标的受损严重：2022Q1-3 相关标的利润端增速分别为，普瑞眼科-20.6%（疫情前 19 年全年增速为 56.6%）、爱尔眼科+17.6%（疫情前 19 年全年增速为 36.7%）、华厦眼科+18.1%（疫情前 19 年全年增速为 32.6%）、何氏眼科-26.9%（疫情前 19 年全年增速为 43.7%）、通策医疗-16.9%（疫情

4、前 19 年全年增速为 39.4%）、锦欣生殖+22.2%（疫情前 19 年全年增速为 145.9%）；3）国）国内放开后，快速过峰，进入后疫情时代：内放开后，快速过峰，进入后疫情时代：据中疾控数据，12 月下旬国内发热门诊就诊人数及新冠患者住院人数达到峰值，春节期间快速过峰，国内进入后疫情时代，预计诊疗活动将实现恢复性增长。公司立足三级诊疗，深耕公司立足三级诊疗，深耕辽宁市场，为区域龙头企业。辽宁市场，为区域龙头企业。1）三级诊疗，扩大服务半三级诊疗，扩大服务半径：径：截至 2021 年 12 月 31 日，公司拥有 3 家三级眼保健服务机构，32 家二级眼保健服务机构，55 家初级眼保健服

5、务机构，各级眼保健服务机构通过双向转诊，上下联动的模式，资源最大化，扩大服务半径；2）公司为辽宁地区眼科医疗服务公司为辽宁地区眼科医疗服务龙头企业龙头企业：旗下沈阳何氏、大连何氏经营年限较长，当地品牌认可度高，行业地位高，21H1 贡献公司 53.3%的收入和 76.9%的净利润。公司业务版图在全国多点开花，打开成长空间。公司业务版图在全国多点开花，打开成长空间。公司业务逐步向以北京为中心的京津冀地区、以上海为中心的长三角地区、以深圳为中心的大湾区和以成都、重庆为中心的西部地区拓展，地区对应消费能力更强，行业市场空间更大，随着以上地区新院的顺利爬坡，预计将打开公司成长空间，助力公司长期发展。投

6、资建议投资建议：公司处于高景气度黄金赛道，采用三级眼健康医疗服务模式，深耕辽宁市场，同时在全国多地拓展业务版图，打开成长空间，在疫情期间我国诊疗活动受到明显压制，公司业绩承压，且 2023 年已进入后疫情时代，在疫后复苏的逻辑下，预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 0.32/1.13/1.47 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：连锁经营模式带来的扩张风险、医疗事故和医疗责任纠纷的风险、医保控费风险 Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)：158.03 流通 A 股(百万股)：39.65 52 周内股价区间(元)：25.63-39.12 总市值(