【研报】汽车行业2020年年度策略报告：结构性机会寻找从预期牛到业绩牛-20200110[55页].pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 汽车行业汽车行业 20202020 年年度策略报告年年度策略报告 1页 结构性机会，寻找从预期牛到业绩牛结构性机会，寻找从预期牛到业绩牛 2020 年年 1 月月 10 日日 刘伟浩（分析师）刘伟浩（分析师） 电话：电话： 020-88832824 邮箱：邮箱： 执业编号：执业编号： A1310517040001 投资要点投资要点 乘用车乘用车行业行业：产品持续更新、具有平台化优势的企业产品持续更新、具有平台化优势的企业 受宏观经济下行、中美贸易战等因素影响，乘用车行业自 18 年 7 月开始下 滑，截至 19 年 12 月共历时 18 个月，我们判断下行周期即将结

2、束，新的周期即将 开启。从库存来看，18 年四季度和 19 年二季度两度去库存，使得渠道库存回归健 康水平，为后续补库存奠定基调。19 年三季度以来乘用车批发量降幅逐月收窄亦 验证此推断。从需求来看，城市限购政策松绑，M2 货币增速和房地产销售逐步企 稳，也有汽车需求的复苏提供了创造有利条件。19 年以来，汽车行业板块估值先 于业绩修复，板块估值从年初 13 倍上升至年末的 19 倍 PE，我们认为 20 年是业 绩重回增长轨道的一年。我们推荐：吉利汽车（0175.HK） 。 卡车行业卡车行业：集中度提升，紧跟龙头集中度提升，紧跟龙头 1） 受基础建设及房地产开发投资于 19 年回暖， 推动重

3、卡行业销量保持增长并 带动发动机需求。19 年重卡销量超预期，全年销量达到 117 万辆，同比增 2%，创 重卡市场年销量新高。2）新排放标准等将加速行业整合，国三淘汰、国六实施及 全面治超等将推动 20 年重卡持续增长。我们预计 20/21 年全年的重卡销量分别为 124/131 万辆，对应增速分别是 6%/5.7%。我们推荐：潍柴动力（000338） 。 汽车零部件：汽车零部件：受益于轻量化、电气化、智能化需求的受益于轻量化、电气化、智能化需求的标的标的 汽车轻量化、电气化、智能化大势所趋。以特斯拉为首的新能源厂商引领行业 的趋势，传统造车巨头亦加快推动电气化、智能化的步伐。零部件供应商积

4、极切入 特斯拉或者传统巨头的供应链， 从此前的概念到客户订单落地， 明确的需求带动产 能的投放和产能利用率的爬升。 我们推荐： 爱柯迪 （600933） 、 旭升股份 （603305） 、 文灿股份 （603348） 、 三花智控 （002050） 、 星宇股份 （601799） 、 拓普集团 （601689） 、 德赛西威（002920） 、玲珑轮胎（601966） 。 汽车汽车经销商经销商：选择品牌组合理想和周转快效率高的企业选择品牌组合理想和周转快效率高的企业 受益于汽车更新需求，以及豪华车往三四线城市下沉，豪华车渗透率持续 提升，19 年在乘用车整体下滑背景下，豪华车市场仍维持 9%增

5、速。我们认为 品牌组合、周转速度、精细化管理是分辨豪车经销商的几个重要维度，其最终 结果将反应到公司盈利能力和成长性。我们推荐：中升控股（0881.HK） 、美东汽 车（1268.HK） 。 风险提示：风险提示：整车板块复苏进程较慢，盈利能力复苏或低于预期；新能源汽车面 临价格中枢下移的压力；零部件个股估值继续走高而业绩无法兑现的风险； 经销商 板块提防销售目标过高导致压库风险。 强烈推荐强烈推荐（上调上调） 汽车行业汽车行业 行业指数走势行业指数走势 股价表现股价表现 涨跌（%） 1M 3M 6M 汽车行业 13.00 13.93 11.74 沪深 300 指数 7.43 6.45 2.40

6、 相对表现 5.57 7.48 9.34 行业估值走势行业估值走势 行业估值行业估值 当期估值 20.39 平均估值 19.49 历史最高 31.63 历史最低 11.77 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 沪深300汽车行业指数 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 证券研究报告证券研究报告 汽车行业汽车行业 20202020 年年度策略报告年年度策略报告 2页 重点公司推荐重点公司推荐 公司 股价 EPS PE 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E 吉利汽车 15.54 1.14 1.31 1.53 13.63 11