悦安新材-公司研究报告-产能释放大年降本增效业绩可期-230315（23页）.pdf

1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0303 月月 1 15 5 日日 悦安新材悦安新材(688786.SH)(688786.SH)公司深度分析公司深度分析 产能释放大年，降本增效业绩可期产能释放大年，降本增效业绩可期 证券研究报告证券研究报告 稀土及磁性材料稀土及磁性材料 投资评级投资评级 增持增持-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 6262 元元 股价股价 (2023(2023-0303-14)14)51.0251.02 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)4,359.19 流通市值流通市值(百万元

2、百万元)2,669.19 总股本总股本(百万股百万股)85.44 流通股本流通股本(百万股百万股)52.32 1212 个月价格区间个月价格区间 30.3/83.0 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 2.0 10.0 39.2 绝对收益绝对收益 -1.9 10.7 34.7 覃晶晶覃晶晶 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522080001 郑九洲郑九洲 联系人联系人 相关报告相关报告 公司发布公司发布 2 2022022 年年报年年报 2022 年公司实现营业收入 4.28 亿元，同比增加 6.1%；实现

3、归母净利润 0.99 亿元，同比增加 11.4%；实现扣非归母净利润 0.86 亿元，同比增加10.01%。其中2022年Q4营业收入0.84亿元，同比减少14.3%、环比减少 25.1%；实现归母净利润 0.20 亿元，同比减少 14.6%、环比减少 15.3%；实现扣非归母净利润 0.19 亿元，同比减少 6.8%、环比减少 5%。公司羰基铁粉及雾化合金粉产能或加速释放公司羰基铁粉及雾化合金粉产能或加速释放 公司羰基铁粉产能 5000 吨，据公开投资者问答，预计 2023-2025 年每年将新投放 2000 吨产能，2022 年初雾化合金产能约 2000 吨，2022年募投项目雾化合金产能

4、 4000 吨（含粗粉 2000 吨）已陆续投产，预计 2023 年将有效释放。公司拟投入公司拟投入1 1亿元建设创新工艺年产亿元建设创新工艺年产30003000吨羰基铁粉生产示范吨羰基铁粉生产示范线，降本空间可观线，降本空间可观。公司经过多年的技术攻关，自主研发了以伴生矿料、回收料及氧化铁皮等多种低成本含铁原料生产羰基铁粉的关键技术，具备了产业化条件，并由全资子公司宁夏悦安负责承建，而宁夏宁东能源化工基地具备项目所需的一氧化碳、氢气、水、电、气、汽等生产低成本要素及其运输网络地域优势。据公司公告，项目建成后预计实现年产值 1.4亿元，利税合计约 0.54 亿元，未来公司将根据示范线建设进度、

5、市场应用端发展情况，分步骤规划基于创新工艺的新增产能。电子元器件高频化趋势下，超细金属粉体需求有望提升电子元器件高频化趋势下，超细金属粉体需求有望提升。随着高频通信、大数据、物联网、新能源汽车不断推进，电子产品朝着高频化、轻量化、精密化、个性化的方向发展，羰基铁粉等超细金属粉体需求有望提升。特别是未来随着第三代半导体的普及，或加速工作场景高频化（如车载及充电桩等），10 微米及以下的超细粉末有望因功耗的优势，相对目前主流的 30-50 微米级粗粉或存在更高的市场增速。投资建议：投资建议：预计 2023-2025 年营业收入分别为 6.25、8.49、11.7 亿元，预计净利润 1.42、1.8

6、6、2.49 亿元，对应 EPS 分别为 1.66、2.17、2.92 元/股，目前股价对应 PE 为 30.9、23.5、17.6 倍。首次覆-20%-5%10%25%40%55%70%85%100%115%2022-032022-072022-112023-02悦安新材悦安新材沪深沪深300300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司深度分析公司深度分析/悦安新材悦安新材 盖，给予“增持-A”评级，6 个月目标价为 62 元/股。风险提示：需求不及预期，原材料价格大幅波动，项目进展不风险提示：需求不及预期，原材料价格大幅波动，项目进展不及预期及预期，大股东减