威胜控股-港股公司研究报告-顺应配电侧高景气周期国内提供智慧计量+配电+能效管理全流程领先供应商-230314（27页）.pdf

1、证券研究报告海外公司深度工业工程(HS)东吴证券研究所东吴证券研究所 1/27 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 威胜控股（03393.HK）顺应配电顺应配电侧侧高景气周期，国内提供智慧计量高景气周期，国内提供智慧计量+配电配电+能效管理全流程领先供应商能效管理全流程领先供应商 2023 年年 03 月月 14 日日 证券分析师证券分析师 刘博刘博 执业证书：S0600518070002 证券分析师证券分析师 唐亚辉唐亚辉 执业证书：S0600520070005 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(港元)2.92 一年最低/最高价 1.99/3.15 市

2、净率(倍)0.65 港股流通市值(百万港元)2,907.97 基础数据基础数据 每股净资产(港元)4.52 资产负债率(%)52.36 总股本(百万股)995.88 流通股本(百万股)995.88 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）4598.33 5731.77 7190.79 9086.13 同比 16%25%25%26%归属母公司净利润（百万元）268.08 306.80 370.17 497.51 同比 16%14%21%34%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.27 0.3

3、1 0.37 0.50 P/E（现价最新股本摊薄）9.66 8.44 6.99 5.20 Table_Tag 关键词：关键词：#新产品、新技术、新客户新产品、新技术、新客户#比同类公司便宜比同类公司便宜 Table_Summary 投资要点投资要点 行业新能源行业新能源+双碳政策暖风频吹，伴随配电网高景气度周期公司匹配全产业链需求：双碳政策暖风频吹，伴随配电网高景气度周期公司匹配全产业链需求：1）三个）三个发展周期发展周期+双碳目标政策推出加快新型电网建设进度，电网投资主体纷纷加大投资力度，未来双碳目标政策推出加快新型电网建设进度，电网投资主体纷纷加大投资力度，未来将进入配电网侧智能改造高景气

4、度周期。将进入配电网侧智能改造高景气度周期。“十四五”期间：国网、南网合计计划投入 2.9 万亿元推进电网升级转型，相较“十三五”/“十二五”投资额增加了 13%/45%，同时配网侧投资占比有望提升至 60%以上。2）电网短期特高压配电网环节亟待更新）电网短期特高压配电网环节亟待更新，国网规划 2023 年预计特高压直流开工规模为历史最高值，将带动特高压线路投资额超过 1000 亿元，中期双碳目标中期双碳目标下新能源配比催化装置新建改造，下新能源配比催化装置新建改造，国网每年投资中不低于 1500 亿元将用于新建和改造，长期长期需要数字化、市场化、外部化支撑电网发展，需要数字化、市场化、外部化

5、支撑电网发展，新能源接入后，需要通过数字化实现可观可测可控，通过市场化缓解投资压力，通过外部化带动海外承建项目发展。3）智能电表市场：国内）智能电表市场：国内需求持续旺盛：需求持续旺盛：国网规划 2025 年接入终端设备超 10 亿只，预计 2023-25 年 CAGR 为 17%，到 2030 年达 20 亿只，2025-30CAGR 为 14.9%；国内竞争完全，行业集中度低，考验厂商综国内竞争完全，行业集中度低，考验厂商综合能力，合能力，2021 年国网招标智能电表 CR10 占比 35%，行业集中度较低。产品研发独树一帜打造核心壁垒，国内订单价量齐升、海外持续扩张打开成长空间：产品研发

6、独树一帜打造核心壁垒，国内订单价量齐升、海外持续扩张打开成长空间：1）产品产品层面：基础产品扎实，通信双模应用多元，利于业绩改善。层面：基础产品扎实，通信双模应用多元，利于业绩改善。公司产品行业领先，2022 年国网第二批电能表公司收入排名第四，数据采集器及终端公司位列行业第一，未来预计 3.5 亿只电表有望应用双模。2）研发层面：坚持自主芯片研发实力强劲，持续高投入打造核心竞争壁垒。）研发层面：坚持自主芯片研发实力强劲，持续高投入打造核心竞争壁垒。公司 2017 年收购珠海中慧切入芯片市场，2022 年推出第五代 HPLC 芯片，在抗噪声及抗干扰性能较上一代提升约十倍。伴随规模扩张公司持续降