华友钴业-公司研究报告-锂电材料龙头企业全力打造产业生态闭环-230314（26页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 14 Mar 2023 华友钴业华友钴业

2、ZHEJIANG HUAYOU COBALT(603799 CH)锂电材料龙头企业，全力打造产业生态闭环 Lithium material leader,Striving to build an industrial ecological loop Table_Info 维持优于大市维持优于大市Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb56.55 目标价 Rmb80.80 HTI ESG 5.0-5.0-5.0 MSCI ESG 评级 BB 义利评级 BBB+来源:MSCI ESG Research LLC,盟浪.Reproduced by pe

3、rmission;no further distribution 市值 Rmb90.35bn/US$12.97bn 日交易额(3 个月均值)US$148.98mn 发行股票数目 1,598mn 自由流通股(%)63%1 年股价最高最低值 Rmb99.79-Rmb53.03 注：现价 Rmb56.55 为 2023 年 3 月 13 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值-10.3%-13.5%-24.5%绝对值（美元）-12.4%-13.7%-31.5%相对 MSCI China 17.1%15.4%13.4%Table_Profit (Rmb mn)Dec

4、-21A Dec-22E Dec-23E Dec-24E 营业收入 35,317 54,599 80,295 126,842(+/-)67%55%47%58%净利润 3,898 4,844 8,081 12,095(+/-)235%24%67%50%全面摊薄 EPS(Rmb)2.44 3.03 5.05 7.56 毛利率 20.3%20.0%21.8%23.2%净资产收益率 20.1%20.3%25.3%27.5%市盈率 23 19 11 7 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)华友钴业：锂电材料龙头企业，全力打造产

5、业生态闭环。华友钴业：锂电材料龙头企业，全力打造产业生态闭环。公司经过十多年的发展积淀，完成了总部在桐乡、资源保障在境外、制造基地在中国、市场在全球的空间布局，形成了资源、新材料、新能源三大业务一体化协同发展的产业格局。三大业务在公司内部构成了纵向一体化的产业链条的同时，公司还积极布局循环回收业务，全力打造从钴镍锂资源开发、绿色冶炼加工、三元前驱体和正极材料制造到资源循环回收利用的新能源锂电产业生态。铜钴业务：稳定收入来源，公司业绩的定海神针。铜钴业务：稳定收入来源，公司业绩的定海神针。钴、铜业务主要产品为粗制氢氧化钴和电积铜，目前非洲资源板块已形成以自有矿山为保障，以刚果（金）当地矿山、矿业

6、公司采购为补充的商业模式。我们认为，铜钴业务作为公司稳定的现金流来源，对公司的新材料和新能源板块有着强大的支撑作用。由于公司钴产品毛利率与市场钴价同步波动，随着 3C 端需求的回暖，钴价将触底回升，因此钴产品毛利率也将进一步提升。镍钴业务：正极材料业务的关键支持。镍钴业务：正极材料业务的关键支持。2018 年，公司启动了印尼红土镍矿资源开发，近年来印尼镍资源开发纵深推进，实现了跨越式发展。华越公司 6 万吨镍金属量红土镍矿湿法冶炼项目于 2022年上半年全面达产，华科公司 4.5 万吨镍金属量高冰镍项目于 2022年 6 月底四台电炉均进入试产，华飞公司 12 万吨镍金属量红土镍矿湿法冶炼项目