京东方精电-港股公司投资价值分析报告：全球车载显示龙头乘风智能座舱成长-230314（43页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 42 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 全球车载显示龙头，全球车载显示龙头，乘风乘风智能座舱智能座舱成长成长 京东方精电（00710.HK）投资价值分析报告2023.3.14 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 徐涛徐涛 科技产业联席首席分析师 S1010517080003 胡叶倩雯胡叶倩雯 消费电子行业首席分析师 S1010517100004 雷俊成雷俊成 半导体行业分析师 S1010520050003 联系人：程子盈联系人：程子盈 公司为全球车载显示模组龙头，作为京东方集团布局车载显示市场的唯一抓公司

2、为全球车载显示模组龙头，作为京东方集团布局车载显示市场的唯一抓手，受益智能座舱渗透率提升机遇，依托集团产能、客户、成本优势提升市场手，受益智能座舱渗透率提升机遇，依托集团产能、客户、成本优势提升市场份额，业绩增长势头迅猛。我们长期看好公司作为车载显示产业链中游领先厂份额，业绩增长势头迅猛。我们长期看好公司作为车载显示产业链中游领先厂商，受益“屏机分离”趋势获得成长机遇，以车载显示系统总成、智能座舱业商，受益“屏机分离”趋势获得成长机遇，以车载显示系统总成、智能座舱业务打开增量空间，首次覆盖，给予“买入”评级。务打开增量空间，首次覆盖，给予“买入”评级。公司概况：公司概况：全球车载显示模组龙头，

3、全球车载显示模组龙头，智能座舱渗透下业绩高增智能座舱渗透下业绩高增。公司成立于 1978年，1991 年在港交所挂牌上市，2016 年被全球显示面板龙头京东方集团收购，为全球车载显示模组龙头，业务聚焦于车载与工业领域的显示及解决方案。据Omdia，2022H1 公司中大尺寸车载显示器出货量及出货面积均为全球第一。公司 2021 年营收突破 77 亿港元，同比+71%，2016-2021 年营收 CAGR 达 28%。分业务来看，2021 年公司汽车显示/工业显示业务营收占比分别为 84%/16%。公司未来有望纵深推进车载显示器件、车载显示系统、智能座舱解决方案“三步走”战略，屏机分离趋势下，有

4、望受益于持续布局车载显示系统总成业务以及智能座舱发展浪潮，实现业绩快速增长。行业分析：智能座舱引领显示屏发展趋势，屏机分离推动产业链重塑。行业分析：智能座舱引领显示屏发展趋势，屏机分离推动产业链重塑。1）行业）行业趋势，趋势，智能座舱带动显示屏向“大屏化、多屏化、高清化、个性化”趋势发展。据 IHS Markit 预测，智能座舱在中国/全球的渗透率将从 2019 年的 35%/38%上升至 2025 年的 76%/59%。2）市场规模，）市场规模，我们测算 2022 年全球车载显示屏市场空间约 80.17 亿美元，预计 2025 年将达到 138.40 亿美元，未来 3 年 CAGR为 19.

5、96%。3）产业链）产业链趋势，趋势，屏机分离推动产业链重塑，整车厂可选择直接与Tier 2 厂商进行合作，从而提升沟通效率，降低成本，Tier 2 有望向下游延伸，供应链格局逐渐从垂直化转向扁平化。4）竞争格局，）竞争格局，全球车载显示器市场呈垄断竞争格局。根据 Omdia，22H1 车载显示出货面积中，京东方精电、LGD、深天马、JDI、友达光电市占率分别为 19%/14%/13%/12%/11%。公司中大尺寸车载屏出货量自 2020 年开始就持续保持全球第一的地位，22H1 市占率为 22.6%，领先第二名 LGD 10pcts。公司聚焦：客户、产能资源丰富，“公司聚焦：客户、产能资源丰

6、富，“三步走”卡位未来。三步走”卡位未来。1）产线优势，）产线优势，据公司22H1 业绩说明会，京东方集团目前共有 8 条产线支持车载产品生产，设计产能合计约 54 万片/月，为京东方精电提供充分产能支持；京东方精电旗下成都车载显示基地 2023 年设计产能 1500 万片，按单价 300 元/片，我们测算对应产值约45 亿元。公司拥有全球首条 8.5 代线产线用于车载显示模组生产，成本优势显著。公司立足产线优势，大屏出货占比提升，着力推进高端显示技术，高端市场份额持续提升。2）客户优势，）客户优势，公司深度绑定 Tier 1 厂商与新能源车企，战略合作下产品覆盖率持续提升。根据公司 22H1