捷捷微电-公司研究报告-晶闸管龙头8寸线及车规级产品驱动新成长-230314（24页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 公司主要从事功率半导体芯片和器件的研发、设计、生产和销售。主营产品包含晶闸管、防护器件、二极管、MOSFET 器件和芯片、SiC/GaN 器件等。晶闸管、二极管等采用 IDM 垂直整合模式，MOSFET 采用 Fabless+封测模式。由于消费类需求不振，公司晶闸管等传统业务承压，1-3Q22 公司主营业务收入为 12.85 亿元，同比下滑 4.55%，实现归母净利润 2.93 亿元，同比-24.54%。车规级产品布局全面，车规级产品布局全面，MOSFET 占比迅速提升占比迅速提升。公司的车规级产品(MOS,TVS)可广泛应用在汽车助力转向、油泵、水泵以及车窗、

2、座椅等。目前 SGT MOS 已实现车用，在客户开拓情况良好，超级结 MOS 开始量产，在公司 8 英寸产线产能逐步提升下，我们看好中高压功率半导体需求增长+国产替代的机会，车规级产品有望快速增长。2021 年 MOSFET 国产化率为 30.5%，预计至 2026年 MOSFET 国产化率将达 64.5%。根据公司公告，可转债募投的车规级封装产线项目达产后将形成每年 20 亿元的销售规模，截止2022 年第三季度末已累计完成 3.47 亿元的工程量投资，项目将于 2023 年底完成建设。我们预测未来公司募投项目产能逐步释放，MOSFET 业务将成为公司业绩成长的新驱动力。工控需求回暖明显，家

3、电、消费电子行业需求有望逐步复苏。工控需求回暖明显，家电、消费电子行业需求有望逐步复苏。公司的传统业务晶闸管、防护器件主要针对工控、家电和消费电子等领域，1-3Q22,公司晶闸管业务出现大幅下滑(YoY-41.2%)。全球半导体短期下行不改长期向好格局，WSTS 预测 23 年半导体市场规模将同比-4.1，降至 5566 亿美元，我们认为全球半导体这一波下行周期有望在 3Q23 触底向上。根据产业链调研信息，自22 年 12 月以来工业类客户加单情况明显，我们预计未来晶闸管和防护器件等业务的需求也将逐步恢复。预测公司 2022-2024 年实现归母净利润 3.78/4.97/6.49 亿元，同

4、比-23.88%/+31.24%/+30.69%，对应 EPS 为 0.51/0.67/0.88 元。公司是本土功率半导体 IDM 企业，考虑到未来公司车规级产品和MOSFET 出货占比的提升，给予公司 2024 年 35 倍 PE，对应目标价 31.0 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。技术迭代和产品升级不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；对进口设备依赖的风险；可转债转股压力的风险。02004006008001,0001,20017.0019.0021.0023.0025.0027.0029.00220314人民币(元)成交金额(百万元)成交金额捷捷微电沪深300 公司深度研究 敬请参阅最

5、后一页特别声明 2 内容目录内容目录 一、国内领先的功率半导体全方位生厂商.4 1.1 公司深耕功率半导体领域二十余年.4 1.2 公司运营情况稳定，研发投入持续加码.6 二、半导体市场下游需求分化，工业、光伏和新能源汽车持续景气.7 2.1 全球半导体行业进入下行周期，功率半导体持续受益高景气行业.7 2.2 晶闸管市场行业集中度较高，公司市占率国内第一、全球第三.10 2.3 车用、工业等高端 MOSFET 市场需求旺盛，国产替代空间广阔.12 三、横向拓展优化产品结构，垂直整合带来长期竞争优势.15 3.1 晶闸管等传统业务反转有望，车规 MOSFET 放量开启新的成长曲线.15 3.2

6、 逆周期扩张产能，IDM 模式铸就长期核心竞争力.17 四、盈利预测与投资建议.19 4.1 盈利预测.19 4.2 投资建议及估值.20 五、风险提示.21 图表目录图表目录 图表 1：公司主要产品.4 图表 2：主营业务收入构成（按项目）.5 图表 3：主营业务收入构成（按产品）.5 图表 4：公司产品下游应用及主要客户情况.5 图表 5：公司销售毛利率和净利率情况.6 图表 6：公司主营业务毛利率情况.6 图表 7：公司历史营收情况.6 图表 8：公司历史归母净利润情况.6 图表 9：公司应收账款周转率情况.6 图表 10：公司存货周转率情况.6 图表 11：公司研发费用投入及占比情况.