汽车零部件行业：钠电池降本大趋势的重要路线体系渐成-230311（19页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 行业观点：降本诉求日益浓厚，钠电大趋势无忧。降本诉求日益浓厚，钠电大趋势无忧。相较于锂电，钠电能量密度较低，产业发展不成熟，但长期成本竞争力显著。钠电、锂电制造工序、良率相近，规模化后制造费用基本相近，钠电成熟期物料成本约为 0.27 元/wh，而锂电在 20万元锂价时物料成本为 0.42 元/wh，对应单车成本可下降约 4000 元。此外，钠电高低温性能、安全性更佳，亦成为钠电产品有力卖点。产品指标持续升级，应用场景不断打开。产品指标持续升级，应用场景不断打开。目前钠电产品正处于迭代中，目前循环 1500+次、能量密度 140wh/kg 的产品指标已满足 A0

2、0、两轮等场景应用要求。我们预计 23 年开始，两轮车、低速电动车等将逐步开启应用，预计 2026年钠电装机需求量超 110Gw。电池制造：电池制造：供应链管控供应链管控&一体化盈利兑现度高。一体化盈利兑现度高。钠电池的低成本应用领域将对制造厂的降本具有很强的要求，供应链管控&材料一体化是关键。从价值量占比看，正极、负极、电解液分别占成本 30%、18%、30%，具有产业链延伸能力企业盈利兑现度强。材料体系：层状氧化物材料体系：层状氧化物&硬碳负极为产业化路径主流。硬碳负极为产业化路径主流。1）正极材料：普鲁士路线低成本、容量相对较高，但循环性能、倍率性能差。层状氧化物成本适中，容量较高且与三

3、元工艺相近，有望率先量产。聚阴离子循环性能佳，但倍率性能、容量较低，产品仍需迭代。2）负极材料：生物质硬碳目前指标最佳，将率先放量，核心在于资源端的锁定。从中长期看，沥青基在规模化、成本上潜力更大。生产工艺与石墨负极相差较大。3）电解液：溶质以六氟磷酸钠为主，无需向 NaFSI 等领域迭代，醚基电解液性能更佳，工艺与现有六氟磷酸锂协同性较强。4）其他：隔膜可以选用成本更低的玻璃纤维，负极采用铝箔。投资建议：钠电产业化将至，新旧厂商均有望受益，我们推荐：宁德时代：钠电产业化领军者之一，电池指标性能优异，规划 2023 年实现产业化；多氟多：六氟磷酸钠龙头，布局一体化钠电池产业链；振华新材：钠电材

4、料龙头，下游客户优质；贝特瑞：负极行业龙头，硬碳材料研发领先；元力股份：硬碳材料新星，具有工艺协同、原材料供应优势。风险提示：钠离子电池产业化进程不及预期的风险；下游市场发展不及预期的风险。行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 一、产业化：伴锂起舞，处于量产前夕.4 1.1 前世今生：锂价高企，钠电重回舞台.4 1.2 应用场景：低成本诉求下，场景不断打开.4 二、材料体系：协同与变革，规模化能力为核心.8 2.1 正极：三类路线各有应用场景.8 2.2 负极：规模化能力为核心.12 2.3 电解液：体系变化，工艺延续主流.16 三、投资建议.17 四、风险提示.17

5、图表目录图表目录 图表 1：钠、锂电池发展进程.4 图表 2：铅酸电池、锂离子电池和钠离子电池性能对比.5 图表 3：磷酸铁锂-碳酸锂敏感性分析.5 图表 4：钠电物料成本拆分.6 图表 5：钠电、磷酸铁锂成本曲线.6 图表 6：储能套利测算.7 图表 7：钠电应用场景比较.7 图表 8：钠电替换后产品价格下降幅度.7 图表 9：钠电池需求测算.8 图表 10：钠离子电池主流正极材料分类.9 图表 11：钠离子电池主流正极材料各自工艺.9 图表 12：传统层状钠离子电池正极材料及其性能.10 图表 13：PBAs 的三种合成方法.11 图表 14：PB 及 PBAs 复合材料及性能.11 图表

6、 15：聚阴离子化合物 Na3V2(PO4)3 的晶体结构图.12 图表 16：部分钒基聚阴离子型化合物的主要特征参数和性能水平.12 图表 17：硬碳&软碳生产流程.13 图表 18：负极材料对比.13 图表 19：钠电负极分类.14 图表 20：钠电负极原材料分类.14 图表 21：碳化机制.15 图表 22：硬碳常见掺杂元素.15 aVeZbZaYbUbUcWaY8OcMaQtRnNsQpMkPnNsRlOqRsObRoPrRMYnMtRNZpMsM行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 3 图表 23：碳材料复合可提高硬碳负极材料在钠离子电池中的电化学性能.16 图表 24：使用次氯酸