【研报】运输设备行业整车专题报告之乘用车篇：乘用车市场中期展望需求潜力仍在-20200109[22页].pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020.01.09 乘用车市场中期展望：需求潜力仍在乘用车市场中期展望：需求潜力仍在 整车专题报告之乘用车篇整车专题报告之乘用车篇 吴晓飞吴晓飞(分析师分析师) 石金漫石金漫(分析师分析师) 徐伟东徐伟东(分析师分析师) 0755-23976003 010-59312859 021-38674744 证书编号 S0880517080003 S0880517110001 S0880519060002 本报告导读：本报告导读： 中国汽车销量正在经历增速换档期中国汽车销量正在经历增速换档期，中期看乘用车的潜在需求仍然很大，中期看乘用

2、车的潜在需求仍然很大，随着更新需随着更新需 求逐步释放销量有望重回增长轨道求逐步释放销量有望重回增长轨道；长期看中国乘用车千人保有量仍有提升空间；长期看中国乘用车千人保有量仍有提升空间 摘要：摘要： 维持“增持”评级。投资建议：零部件的推荐顺序优于整车企业，维持“增持”评级。投资建议：零部件的推荐顺序优于整车企业，推推 荐荐“高景气度细分高景气度细分+新四化新四化+低估值龙头预期修复低估值龙头预期修复”三条主线三条主线：1）高 景气度细分产业链，推荐标的星宇股份、玲珑轮胎和科博达；2）四 化领域，推荐标的伯特利、万里扬、爱柯迪、旭升股份、保隆科技、 均胜电子和拓普集团等； 3）低估值龙头预期修

3、复，推荐标的潍柴动 力、长安汽车、华域汽车、广汽集团 H 和长城汽车等。 中国汽车销量正在经历增速换档期中国汽车销量正在经历增速换档期，随着更新需求逐步释放销量有随着更新需求逐步释放销量有 望重回增长轨道望重回增长轨道。2018 年中国汽车销量首次出现负增长，这是由多 重因素导致的：首先从全球看，千人保有量在 150-200 时主要汽车消 费强国都出现了增速换档；其次，2015 年 10 月开始的车辆购置税减 免以及棚改货币化安置比例在 2016-2017 年的大幅提升都对未来需 求带来了一定的透支。中国乘用车销量是 2009 年开始跳跃式增长， 随着这部分消费者步入更新周期，中国汽车销量有望

4、重回增长轨道。 长期看中国乘用车千人保有量仍有较大提升空间， 预计长期看中国乘用车千人保有量仍有较大提升空间， 预计 2050/2060 年年 分别达到分别达到 323 和和 369；相对稳态后，中国乘用车销量将稳定在；相对稳态后，中国乘用车销量将稳定在 2500- 3000 万辆。万辆。中国 25-44 岁人群的千人保有量已经达到较高水平，而 45 岁以上人群的千人保有量较低，随着时间推移现在 25-44 岁年龄 段不断上移从而带动 45 岁以上人群的千人保有量提升是千人保有量 提升的主要驱动力； 我们测算的 2050/2060 年中国乘用车千人保有量 结合联合国对中国未来人口数量的预测，

5、按照 15 年的替换周期计算， 我们判断到相对稳态后中国乘用车年销量在 2500-3000 万辆。 中期维度中期维度中国乘用车潜在需求有望达到中国乘用车潜在需求有望达到 2400-3100 万辆的销量区间，万辆的销量区间， 随着预期企稳， 中国乘用车销量仍有再上一台阶的土壤随着预期企稳， 中国乘用车销量仍有再上一台阶的土壤。 我们测算了 中国乘用车 2020-2029 年潜在的需求，需求来自于三块：潜在换车需 求、潜在首购需求（类型 1，年轻人拿到驾照后的首次购车需求） 、潜 在首购或者增购需求（类型 2，25-44 岁人群千人保有量提升带来的 需求） ， 在相对更贴近实际情况的情景 1 假设

6、下， 2020-2029 年的乘用 车潜在需求在 2400-3100 万辆之间，这些需求可能会被转化为销量， 也可能会被延迟或者转换成二手车需求。 随着对未来预期企稳， 我们 判断中国乘用车销量仍会再上一台阶。 风险提示：汽车消费需求被抑制、竞争格局恶化的风险 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 相关报告 运输设备业 2019 年 11 月卡车行业销量数 据库 2019.12.03 运输设备业 2019 年 11 月汽车行业销量数 据库 2019.11.25 运输设备业乘用车销量逐步企稳 2019.11.10 运输设备业更新周期下的整车和国产替 代&“四化”下的零部件 201