维信诺-公司研究报告-高端渗透与国产替代并进手机OLED份额跃居全球前三-230310（16页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 维信诺（维信诺（002387002387）：高端渗透与国高端渗透与国产替代并进，手机产替代并进，手机OLEDOLED份额跃居全份额跃居全球前三球前三 2023 年 3 月 10 日 推荐/首次 维信诺维信诺 公司报告公司报告 维信诺是全球领先的新型显示整体解决方案创新型供应商，专注维信诺是全球领先的新型显示整体解决方案创新型供应商，专注 OLED事业事业20余年，余年，具备较强的技术优势和客户优势具备较强的技术优势和客户优势，公司公司 2022年市场份额为年市场份额为 6.8%。公司实现了全球最高

2、165Hz 刷新率的技术性能，与荣耀、小米、OPPO、VIVO、中兴、努比亚、华米等品牌客户保持良好密切的合作关系，顺利导入多家品牌客户的高端产品，头部客户份额持续提升。公司 2022 年市场份额为6.8%，位居国内第二。公司 OLED 业务收入近3 年 CAGR 为 54.69%，资本支出/折旧摊销处于历史较低水平，随着良率和产能爬坡，业绩有望进入释放期。高端高端 OLED产品渗透率持续提升，产品渗透率持续提升，折叠屏手机的快速渗透将拉动柔性折叠屏手机的快速渗透将拉动柔性 OLED市场增长市场增长。在功耗大幅提升的 5G 时代，LTPO 技术已成为手机厂商的重要选择。据 CINNO Rese

3、arch 数据，2025 年中国智能机市场采用 LTPO 技术的柔性 OLED 产品渗透率有望达 43%。LTPO 柔性 OLED 产品附加值更高，LTPO产品持续渗透将积极提升 OLED市场空间。折叠屏手机打开柔性OLED成长空间，预计 2023 年全球折叠屏手机市场同比增长 52%。折叠屏手机是挠性 OLED 的主要应用市场之一，折叠屏手机的快速渗透将拉动柔性 OLED市场增长。随着国内随着国内 OLED显示技术提升，韩国和中国在显示技术提升，韩国和中国在 OLED 显示屏上的显示屏上的技术技术差距逐差距逐步步缩小，给国内缩小，给国内 OLED 屏龙头厂商提供了屏龙头厂商提供了进口替代的进

4、口替代的机遇机遇。国内 OLED 显示面板制造商逐步进入中国本土手机品牌的 AOLED 显示面板供应商体系。2022Q2 维信诺 AMOLED 智能手机面板出货量位居全球第三，维信诺有望提升公司在华为、荣耀、小米、OPPO、vivo 等品牌的份额。随着 LTPO 高端产品持续渗透以及国内手机厂商持续导入本土 OLED 面板厂商，维信诺作为OLED 领域老牌领军企业，将直接受益于高端渗透与国产替代，公司市占率有望持续提升。公司公司拟拟资产注入合肥维信诺资产注入合肥维信诺，合肥维信诺规划产能为合肥维信诺规划产能为 30K片片/月，月，本次资产注本次资产注入入将较大程度提升公司盈利能力。将较大程度提

5、升公司盈利能力。据 2023 年 1 月 2 日公告，维信诺拟发行股份及支付现金购买其所持有的合肥维信诺 40.91%股权，发行价格为 5.49元，交易完成后，维信诺将持有合肥维信诺 59.09%股权，将大幅增厚公司业绩。据公司公告，参考拟发行股份及支付现金购买维信诺的股份发行价格据公司公告，参考拟发行股份及支付现金购买维信诺的股份发行价格与股权激励授予价格，当前股价具备较高的安全边际。与股权激励授予价格，当前股价具备较高的安全边际。投资建议：投资建议：公司是手机 OLED 领军企业，受益于高端产品渗透与国产化进程，公司业绩迎来释放期。预计 2022-2024 年公司 EPS 分别为-1.48

6、 元，-0.79元和-0.08 元，公司处于产能扩张期，当前股价对应 2023 年 PB 为 0.88 倍，相较于同行京东方（1.26 倍 PB）与 TCL 科技（1.55 倍 PB）估值水平已明显低估，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：风险提示：（1）客户导入不及预期；（2）扩产进度不达预期；（3）OLED 产品渗透不及预期。公司简介：公司简介：维信诺科技股份有限公司主营业务为AMOLED 新型显示产品的研发、生产、销售和技术服务。公司主要产品为中小尺寸AMOLED 显示器。公司荣获由国务院颁发的“国家技术发明奖一等奖”，联合国世界知识产权组织（WIPO）和我国国家知识产权局共同颁发的“