【研报】高端装备行业之动车组篇：动车组需求增量不减复兴号开启国产新时代-20200409[26页].pdf

1、 Table_Yemei0 行业研究深度报告 2020 年 04 月 02 日 高端装备行业之动车组篇 动车组需求增量不减，复兴号开启国产新时代 “八纵八横”铁路网尚未通车高快速铁路里程达“八纵八横”铁路网尚未通车高快速铁路里程达 2300023000 公里，公里，未来未来 5 5- -1010 年复年复 兴号订单规模约为兴号订单规模约为 50005000 亿元亿元。2016 年国务院修编新的中长期铁路网规划在 “四纵四横”高速铁路基础上，形成以“八纵八横”主通道为骨架、区域连接线 衔接、城际铁路补充的高速铁路网。截至 2020 年 2 月底，尚未通车高快速铁路里 程达 23000 公里，对应

2、约 2300 标准组动车组需求，加之 CR200 替代需求，合计市 场规模约为 5000 亿元。 未来未来 5 5- -1010 年高速铁路市场看中国，中国市场格局决定全球市场。年高速铁路市场看中国，中国市场格局决定全球市场。未来 20-25 年，国外高速铁路建设规划在 1.5-3 万公里之间，与中国未来 5-10 年规模相当。 考虑到国外高速铁路建设真实推进速度，未来 5-10 年中国仍是全球高速铁路最重 要增量市场，中国市场决定全球市场格局。 复兴号批产，产业关键环节新入企业迎发展良机。复兴号批产，产业关键环节新入企业迎发展良机。动车组关键系统主要包括 转向架、牵引系统、制动系统等，合计占

3、动车组总成本达 42%，对应约 2100 亿 新车市场规模。这些关键环节的国产化率提升意味着，随着对和谐号的逐步替 代，高国产化水平的复兴号将使动车组产业链中国内企业份额进一步增加，太原 重工、马鞍山钢铁、晋西车轴、重庆凯瑞、中车赛德、北京纵横和天宜上佳等在 各自领域打破国外垄断的企业迎来发展良机。 后市场即将开启，千亿市场近在咫尺。后市场即将开启，千亿市场近在咫尺。动车组自 08 年上量运行至今已有 11 年，即将进入五级检修，后市场即将开启。预计未来 12 年动车组三四五级高级维 修市场空间至少为 4000 亿元，平均一个周期 1000 亿元。同时动车闸片和轮对年 均后市场规模分别达到 3

4、0 亿元和 40 亿元，分别为新车市场的 20 倍和 3 倍。 投资建议。投资建议。增量上看，在高铁建设投资已然处于高位且增量有限的情况下， 建议关注能够受益于“复兴号”量产的新入产业链企业，以及受益后市场开启的 子领域。从存量上看，未来 5-10 年中国铁路建设将保持中高速，动车组市场有保 证。占据产业核心的企业将保持稳健经营，建议关注相关具备核心技术的企业。 区域方面，长春、青岛仍是中国中车最重要的生产基地，是动车组中游部件产业 向中国转移时选址的优先选择，同时复兴号上量运行将为南京以及株洲带来更多 业务增量，建议相关分行关注当地投资机会。 Table_Author1 王宝权王宝权 行业研

5、究员行业研究员 ：0755-83161565 ： 杨荣成杨荣成 行业研究员行业研究员 ：0755-82901273 ： 行业研究深度报告 1/3 目 录 1. 中国高铁建设方兴未艾，动车组需求增量不减 . 2 1.1 城市化建设将推动中国高铁网络进一步完善 . 2 1.2 铁路网建设支撑动车组需求增量保持稳定 . 5 1.2.1 “复兴号”将成为中国铁路客运主力产品 . 5 1.2.2 未来 5-10 年复兴号订单规模约 5000 亿元 . 7 1.3 全球市场：高铁建设看中国 . 8 1.4 市场格局：地区垄断，中车一枝独秀 . 10 2. 动车组产业链：复兴号开启国产动车新时代 . 11

6、2.1 上游设计+下游总成：中车垄断 . 13 2.2 中游部件：关键部件领域新入企业迎发展良机 . 14 2.2.1 转向架 . 15 2.2.2 牵引系统 . 15 2.2.3 制动系统 . 16 3. 后市场：千亿市场近在咫尺 . 18 4. 业务建议 . 21 mNsNpPsOnQsMoMoPuMrQpMbRcM8OsQnNtRnNfQpPtPfQrQnN6MoOyRvPnMtPxNpPsR 行业研究深度报告 2/3 图目录 图 1：高铁年度新通车里程 . 1 图 2：过往十年动车组年度增量（标准组） . 1 图 3：铁路固定资产投资完成额（亿元） . 1 图 4：动车组采购金额（亿元