天奇股份-公司研究报告-动力电池回收先行者受益动力电池退役大潮-230310（26页）.pdf

1、 天奇股份(002009)/电力设备/公司深度研究报告/2023.03.10 请阅读最后一页的重要声明！动力电池回收先行者，受益动力电池退役大潮 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-03-09 收盘价(元)15.20 流通股本(亿股)3.72 每股净资产(元)6.05 总股本(亿股)3.81 最近 12 月市场表现 分析师分析师 张一弛 SAC 证书编号：S0160522110002 分析师分析师 张磊 SAC 证书编号：S0160522120001 相关报告 动力电池动力电池退役回收退役回收大潮逐渐来临，大潮逐渐来临，预计预计 2

2、5 年回收年回收规模规模 32.40 万吨万吨，2022-2025 年复合增长率达到年复合增长率达到 21.10%。受益于新能源汽车销量持续提升，以及 16-20 年三元电池市占率大幅度提升，我们预计五年的动力电池 回 收 周 期 下 2022 年-2025 年 正 极 材 料 回 收 规 模 分 别 为18.24/29.35/26.53/32.40 万吨，年复合增长率达到 21.10%。同时，考虑到 21 年之后全球新能源汽车销量快速提升的背景下，我们预计未来十年全球动力电池回收市场空间或将突破 500 亿元。三元动力电池回收经济性明显，磷酸铁锂电池回收已然具备经济性。三元动力电池回收经济性

3、明显，磷酸铁锂电池回收已然具备经济性。根据最新的废旧电池价格，我们测算采用湿法回收技术处理每吨废旧电池，磷酸铁锂总回收利润约为 606 元/吨，利润率约为 2.29%；三元电池总回收利润约为 8046 元/吨，利润率约为 14.91%。同时，考虑到各家动力电池回收公司的技术优势以及将废旧动力电池转向储能的更长运作周期，三元动力电池和磷酸铁锂电池回收的经济性或将更加明显。公司动力电池回收环节公司动力电池回收环节 23 年产能已然跃居行业前列年产能已然跃居行业前列，23-24 年营收增年营收增速预计均超速预计均超 50%。公司深耕汽车产业链，17 年开始布局动力电池回收环节，公司致力于形成“电池回

4、收-元素提取-材料制造”的废旧锂电池资源化利用完整产业链。目前，公司具备 5 万吨废旧三元锂电池回收产能，我们预计 23 年年中锂电池循环板块将形成年处理 10 万吨废旧锂电池的处理规模（包括 5 万吨废旧三元电池及 5 万吨废旧磷酸铁锂电池），锂电池循环业务 23-24 年分别贡献收入 33.80/53.09 亿元，增速分别为 90.29%/57.08%。投资建议投资建议：考虑到公司为动力电池回收环节先行者，且在快速提升产能，我们预计公司 2022-2024 年实现营业收入 44.72/61.30/81.34 亿元，归母净利润 2.26/4.06/5.18 亿元，对应 PE 分别为 27.1

5、1/15.10/11.84 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：碳酸锂价格波动风险；锂电回收产能建设项目不及预期风险；行业竞争加剧风险。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)3592 3779 4472 6130 8134 收入增长率（%）13.77 5.19 18.35 37.09 32.69 归母净利润（百万元）61 151 226 406 518 净利润增长率（%）-15.20 146.77 50.09 79.55 27.55 EPS（元/股）0.16 0.41 0.5

6、9 1.07 1.36 PE 63.31 58.93 27.11 15.10 11.84 ROE（%）3.16 7.26 9.87 15.05 16.11 PB 1.94 4.41 2.68 2.27 1.91 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -36%-26%-15%-4%7%18%天奇股份沪深300上证指数电力设备 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 天奇股份：开拓汽车后市场，全力聚焦锂电循环天奇股份：开拓汽车后市场，全力聚焦锂电循环.4 1.1 历史发展：深耕汽车产业链，动力电池回收先行企业历史发展：深耕汽车产业链，动力电池回