1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.03.24 继续高质量发展，盈利良好扩张继续高质量发展，盈利良好扩张 康师傅控股康师傅控股(0322)Table_Industry 食品饮料 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：12.02 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)10.22-14.06 当前股本(百万股)5,637 当前市值(百万港元)67,751 Table_Report 相关报告

2、相关报告 营收阶段承压，盈利维持良好 2025.08.13 康师傅控股（0322.HK）2024 年年报点评：售价改善+成本下行拉动盈利能力较好提升，期待 25年收入提速2025.03.26 9 月以来饮料行业良好复苏，看好公司饮料业务&盈利表现持续向好2025.01.21 报告副标题 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 訾猛(分析师)021-38676442 S0880513120002 颜慧菁(分析师)021-23183952 S0880525040022 张宇轩(分析师)021-23154172 S0880525040039 本报告导读：本报告导读：公司公司坚持高质量

3、发展，坚持高质量发展，25 年盈利继续良好扩张。年盈利继续良好扩张。26 年随着新年随着新 ceo上任，看好组织活上任，看好组织活力释放。力释放。维持增持评级。维持增持评级。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持增持评级。维持增持评级。我们下修 2026-2027 年 EPS 预测分别为 0.84/0.92 元（原预测为 0.88/0.99 元），并新增 28 年 0.98 元预测。结合可比公司估值情况，给予公司 18 倍的 PE（2026E），目标价 16.62 港元/股（人民币兑港币 0.91 汇率计算），维持“增持”评级。继续高质量发展，盈利维持较快成长继续高质量发展，盈利

4、维持较快成长。公司披露 2025 年年度业绩，25 年公司实现营收 790.68 亿元（YOY-1.96%），不过得益于原材料价格有利及产品组合优化，公司毛利率+1.72pct。此外期间费用率+0.72pct（其中销售费用率+0.56pct，管理费用率+0.27pct），其他收入及收益净额同比增加 1.71 亿元（主要来自出售附属公司收益 3.07亿元），以及所得税率-2.98pct，因此最终归母净利率+1.19pct 至6.55%，对应实现归母净利润 45.01 亿元（YOY20.52%）。饮品略有承压，静待恢复饮品略有承压，静待恢复。25 年公司饮品业务饮品业务坚定实施“巩固核心单品、发展

5、创新产品”战略，实现营收 501.23 亿元（YOY-2.9%），受益于原材料价格有利及产品组合优化，毛利率+2.2pct 至37.5%。具体拆分品类来看：1）茶实现营收 206.03 亿元（YOY-5.1%），（2）水实现营收 47.08 亿元（YOY-6.1%），（3）果汁实现营收 55.00亿元（YOY-15.1%），（4）碳酸及其他实现营收 193.12 亿元（YOY+4.8%）。方便面新品势能充沛方便面新品势能充沛。25 年公司方便面业务实现营收 284.21 亿元，基本持平，不过因原材料价格及售价有利，毛利率同比+1.1pct 至29.7%。具体品类来看，容器面下滑 0.1%，高价

6、袋面下滑 0.3%，中价袋面增长 0.1%，干脆面及其他增长 12.0%。25 年公司小规格产品深耕零食渠道，贡献两位数增长，“特别特”上市登顶抖音新品榜TOP1，“康师傅 1 倍半”聚焦核心口味，巩固增长势头。新新 CEO 上任，组织活力有望释放。上任，组织活力有望释放。2026 年初公司顺利完成 CEO 换任并明确权责划分，建立起更加清晰的分管机制，推动领导人年轻化与组织效能同步提升。未来公司将回归创业第一天的高效敏捷与狼性拼搏，充分激发全员活力。风险提示。风险提示。（1）食安风险，（2）需求不及预期，（3）成本波动。财务摘要财务摘要(百万百万港元港元)2024A 2025A 2026E